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文檔簡介
1、“動量效應”對傳統(tǒng)市場有效理論提出了挑戰(zhàn),長期以來一直是金融界爭論的焦點。股票市場在中期是否存在動量收益連續(xù)性已經(jīng)成為近期研究的熱點問題。
大量的實證研究結果表明,中國股票市場不存在動量效應。但有經(jīng)驗的投資者可以發(fā)現(xiàn),中國股票市場常常表現(xiàn)出的“追漲殺跌”和“尋莊跟莊”等趨勢特征,與多數(shù)研究者的結論相矛盾。中國股票市場是否存在動量效應,以什么方式出現(xiàn)成為金融理論研究者、股票投資者和監(jiān)管部門最關心的問題。
本文采用Jeg
2、adeesh和Titman的重疊抽樣方法,對上海股票市場動量效應進行了實證研究。但本文對Jegadeesh和Titman的方法進行了改進,由于美國股票市場表現(xiàn)出“牛長熊短”,而中國股票市場則是“牛短熊長”,兩個市場有明顯的差異,考慮到中國市場的特殊波動性,本文使用周收益率作為研究樣本。其次,由于中國股票市場在1991年至1994年期間,股票數(shù)量較少,為了保證動量效應檢測的準確性,本文的研究區(qū)間設定為1995年1月至2009年12月。最后
3、,與國內(nèi)學者研究方法不同的是:第一,本文選取上海股票市場所有A股股票日收益率數(shù)據(jù)為樣本,以星期四到星期三為一個周期計算周收益率;第二,當一支股票日收益率大于100%或小于-95%時,我們記作“等于”100%或-95%,這樣做可以避免動量效應來自小公司或非流動性股票;第三,在投資組合中,若某只股票在持有期的周收益率缺失,我們以同時刻的市場收益率代替。這三個處理保證了本文研究方法的精確性。
本文實證研究結果表明:上海股票市場存在動
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