我國股票市場的行業(yè)動量效應(yīng)——基于2000-2012年A股數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、行業(yè)動量效應(yīng)，是指行業(yè)收益率具有延續(xù)歷史運(yùn)動方向的趨勢。國內(nèi)外大部分研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)動量效應(yīng)在股票市場上確實(shí)存在，即過去一段時(shí)間內(nèi)收益率較高的行業(yè)在未來獲得的收益率仍會較高，但對于我國股票市場上行業(yè)動量效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理及應(yīng)用價(jià)值仍未形成清晰認(rèn)識。有鑒于早期對我國股票市場行業(yè)動量效應(yīng)的研究仍存在一定分歧，關(guān)注焦點(diǎn)也各有不同，本文試圖建立一個(gè)關(guān)于我國股票市場行業(yè)動量效應(yīng)的系統(tǒng)性研究框架，以行業(yè)動量效應(yīng)的存在性檢驗(yàn)為切入點(diǎn)，深入探討行業(yè)動量效應(yīng)的

2、產(chǎn)生機(jī)理與應(yīng)用價(jià)值。
　　本文以2000～2012年中萬一級行業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，基于Jegadeesh與itman(1993)經(jīng)典的觀察期—持有期模型，采用重疊抽樣方法，分別檢驗(yàn)全樣本與分區(qū)間樣本行業(yè)動量效應(yīng)的存在性，并從考慮交易成本、變更篩選閥值兩個(gè)角度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其次分別從風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、行為金融、奈特不確定性三種視角對行業(yè)動量效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理進(jìn)行檢驗(yàn)與分析，試圖對比不同理論對動量效應(yīng)超額收益的解釋力，探討動量效應(yīng)更為合適的成因解釋。

3、本文還模擬檢驗(yàn)了行業(yè)動量策略的運(yùn)行效果，并考慮到交易成本與賣空機(jī)制不完善兩點(diǎn)因素的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):中短期我國股票市場存在較為顯著的行業(yè)動量效應(yīng)，但長期表現(xiàn)出反轉(zhuǎn)效應(yīng)，經(jīng)交易成本調(diào)整與放松行業(yè)篩選閥值的穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，全樣本實(shí)證結(jié)果依然顯著。基于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)視角難以充分解釋行業(yè)動量效應(yīng)的成因，正反饋投資模型能夠較好地驗(yàn)證我國股票市場短期動量效應(yīng)的存在性。市場上正反饋投資者的廣泛存在與套利交易者的部分缺失是動量效應(yīng)存在的主要原因，