資產(chǎn)專用性與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究——以全球化競爭和“中國制造”的環(huán)境為背景.pdf

1、世界上有資本市場的地方就一定有資本結(jié)構(gòu)的存在，這已經(jīng)是一個(gè)不容爭辯的事實(shí)，而作為與資本結(jié)構(gòu)息息相關(guān)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)一直都是令我們感興趣的話題。最新的相關(guān)研究將資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品市場競爭和資本結(jié)構(gòu)有機(jī)的聯(lián)系起來，認(rèn)為管理者的目標(biāo)是股東價(jià)值最大化而非利潤最大化。根據(jù)上述邏輯，我們可以得到這樣一個(gè)推理：由于資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相關(guān).因此企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)也必將受到資產(chǎn)專用性和產(chǎn)品市場競爭的影響。從實(shí)務(wù)角度而言，后危機(jī)時(shí)代的全球

2、競爭愈演愈烈，我國制造業(yè)的低成本優(yōu)勢一去不復(fù)返，但其處于價(jià)值鏈底端而缺乏議價(jià)能力以及低進(jìn)入壁壘造成的競爭弱勢卻沒有改變，本文以改善這種“制造業(yè)窘境”為出發(fā)點(diǎn)，試圖以后危機(jī)時(shí)代激烈的全球市場競爭為背景，研究企業(yè)資產(chǎn)專用性與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系，為解決上述“制造業(yè)窘境”提供一條有效路徑。
　　 本文將激烈的全球競爭背景下產(chǎn)生的“制造業(yè)窘境”作為研究背景，使用1998年至2007年76家制造業(yè)上市公司的760個(gè)面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)構(gòu)建了一個(gè)兩

3、階段模型進(jìn)行回歸.首先通過對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)專用性關(guān)系的理論分析，提出了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)專用性成正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，做了第一階段的實(shí)證檢驗(yàn)。然后，將產(chǎn)品市場競爭的因素加入上述關(guān)系中，對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品市場競爭三者的關(guān)系進(jìn)行理論分析，提出了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭成正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，進(jìn)行了第二次實(shí)證檢驗(yàn)。在此之后，對(duì)資產(chǎn)專用性替代變量進(jìn)行的兩次敏感性分析的結(jié)果更加加深了前述理論分析結(jié)果的可信度。最后，提出了本次研究的而結(jié)