基于固定效應模型的最優(yōu)債務期限結構研究.pdf

1、現(xiàn)代資本結構理論表明，在不完美資本市場條件下，融資決策確實影響公司價值。企業(yè)的最佳資本結構不僅是指債務融資比率，而且還涉及債務融資的內(nèi)部結構，特別是債務期限結構。最優(yōu)的債務期限結構能夠使債務融資的顯性成本與隱性成本之和最小，從而提高公司價值。 本文基于現(xiàn)代資本結構理論，將影響債務融資成本的要素分為資金成本、代理成本、交易成本、財務困境成本和抵稅收益，構建了債務融資成本的理論模型，分析了債務期限長短與這五個要素之間的變化關系，從理

2、論上論證了債務融資成本(公司價值)與債務期限之間的非線性關系。以上海證券交易所的570家全A股公司2003-2005年的1710個年度觀測值組成的平衡面板數(shù)據(jù)集為研究樣本，選取長期債務比例作為債務期限結構的代理變量，建立了固定效應回歸模型，對公司價值與債務期限結構之間的關系進行實證研究。研究結果表明： (1)我國上市公司的公司價值與長期債務比例存在倒“U”型關系。從整體上看，最優(yōu)長期債務比例是27.58％。當長期債務比例低于27