2023年全國(guó)碩士研究生考試考研英語(yǔ)一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁(yè)
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1、負(fù)債融資與投資支出的關(guān)系研究,是財(cái)務(wù)領(lǐng)域的一個(gè)基本問(wèn)題。現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為的影響有正負(fù)兩方面效應(yīng):其正面效應(yīng)表現(xiàn)在負(fù)債具有治理機(jī)制作用,能減少企業(yè)過(guò)度投資行為;其負(fù)面效應(yīng)為股東-債權(quán)人沖突導(dǎo)致了資產(chǎn)替代和投資不足的非有效投資行為。但以往大部分研究均把負(fù)債看成是同質(zhì)的,事實(shí)上不同期限的負(fù)債的代理成本存在著差異,對(duì)投資行為的影響也是不同的。在資本市場(chǎng)不完善的條件下,債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資行為的影響表現(xiàn)在以下方面:第一

2、,縮短債務(wù)期限可以減少股東-債權(quán)人沖突引起的資產(chǎn)替代和投資不足問(wèn)題;第二,縮短債務(wù)期限可以抑制股東-經(jīng)理沖突引發(fā)的過(guò)度投資問(wèn)題。對(duì)于上述理論觀點(diǎn),國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)論并不一致,進(jìn)一步研究這一問(wèn)題對(duì)于規(guī)范企業(yè)的投融資行為既有理論價(jià)值又有實(shí)踐意義。
   本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,在研究設(shè)計(jì)上進(jìn)行了改進(jìn):利用深、滬兩市2000-2006年251家制造業(yè)企業(yè)的1757組樣本數(shù)據(jù),在控制了影響投資的資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量和成

3、長(zhǎng)機(jī)會(huì)等因素的基礎(chǔ)上,研究債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資行為的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明:首先,在總體上兩者顯著負(fù)相關(guān);其次,為觀測(cè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資相關(guān)關(guān)系的影響,按企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行樣本分組,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在高成長(zhǎng)性的樣本組債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資之間的相關(guān)關(guān)系不顯著,而在低成長(zhǎng)性的樣本組兩者表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān);再次,為驗(yàn)證我國(guó)上市公司獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資行為之間關(guān)系的影響,按國(guó)有股控股率的高低進(jìn)行樣本分組,結(jié)果發(fā)現(xiàn),在高國(guó)有股控股率的樣本

4、組中,二者的相關(guān)性不顯著,而在低國(guó)有股控股率的企業(yè)中二者顯著負(fù)相關(guān);最后,從公司治理的角度,研究管理者持股對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資間關(guān)系的影響,發(fā)現(xiàn)管理者持股與未持股的企業(yè)中二者的相關(guān)關(guān)系并沒(méi)有顯著性差異。上述研究結(jié)果說(shuō)明,我國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資行為負(fù)相關(guān),是由債務(wù)期限抑制了股東-管理者之間的利益沖突引發(fā)的過(guò)度投資行為而引起的。股東-債權(quán)人沖突引起的代理成本并不明顯,上市公司并沒(méi)有利用債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)解決投資不足問(wèn)題。另外,國(guó)有股

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