市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的影響——基于債務期限結構視角.pdf

1、近幾十年來，我國的經(jīng)濟高速發(fā)展，創(chuàng)造了世界矚目的“增長奇跡”。然而，度過一段高速發(fā)展時期后，我國經(jīng)濟長期積累的矛盾和風險開始逐步顯現(xiàn):經(jīng)濟結構失衡、產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟增長乏力、環(huán)境污染日益嚴峻。如何轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，實現(xiàn)新舊動能順利轉換，避免掉入中等收入陷進成為了擺在我國經(jīng)濟發(fā)展面前的一個現(xiàn)實性難題。
　　總體而言，我國經(jīng)濟的主要問題在于經(jīng)濟增長動力與高質量經(jīng)濟發(fā)展要求之間的不協(xié)調，其在企業(yè)層面的突出表現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)新動力不足和創(chuàng)新體系效

2、能不高。創(chuàng)新經(jīng)濟學理論認為，企業(yè)創(chuàng)新活動受企業(yè)所處經(jīng)濟環(huán)境因素影響顯著，而當前我國正處于不斷深化市場化改革的新階段，市場在資源配置中的決定性作用日益突出。一方面，財務寬松是企業(yè)進行創(chuàng)新活動的前提條件，而債務期限結構是企業(yè)財務管理的重要內(nèi)容，在一定程度上反映了企業(yè)財務管理水平和財務寬松程度;另一方面，企業(yè)債務融資深受金融體系發(fā)展水平、市場對資源配置力度、法律體制保護水平等市場化因素影響。因此，本文從債務期限結構的視角深入探討市場化程度對企

3、業(yè)創(chuàng)新的影響。本文利用2010-2015年我國A股上市公司的數(shù)據(jù)樣本，運用大樣本OLS回歸方法，實證分析了債務期限結構在市場化程度影響企業(yè)創(chuàng)新能力過程中是否扮演著中介變量的角色，初步探索了市場化程度影響企業(yè)創(chuàng)新的一種途徑。與此同時，由于我國東部地區(qū)與中西部地區(qū)之間存在著市場化程度的差異和經(jīng)濟發(fā)展水平的差距，因此本文進一步實證分析了在不同市場化程度環(huán)境下，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的影響方式是否存在差異。
　　研究發(fā)現(xiàn)，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)

4、新具有促進作用，并且債務期限結構在其中扮演著中介變量的角色。債務期限結構中介效應占總效應的比例為12.90％，即市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響中有12.90％是通過影響企業(yè)債務期限結構的選擇實現(xiàn)的。與此同時，本文在進一步實證研究中發(fā)現(xiàn)，在市場化程度和經(jīng)濟發(fā)展水平較高的東部地區(qū)，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用主要表現(xiàn)在促進企業(yè)創(chuàng)新績效的提高;而在市場化程度相對較弱、經(jīng)濟發(fā)展水平較低的中西部地區(qū)，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用主要表現(xiàn)在促進

5、企業(yè)創(chuàng)新投入的增加。
　　基于上述的理論分析和實證結果，本文提出了以下建議。第一，從債務期限結構角度看，創(chuàng)新主體在遵循“適度原則”的前提下，合理利用債務期限結構的中介效應，通過調整債務期限結構來促進企業(yè)創(chuàng)新能力提升。第二，從不同市場化程度和經(jīng)濟發(fā)展水平角度分析，政府應該因地制宜地給予企業(yè)創(chuàng)新活動適當?shù)闹С?。例如，在東部地區(qū)，政府應該重點關注有助于提升企業(yè)創(chuàng)新績效的政策方針，例如人才引進政策;而在中西部地區(qū)，政府應該注重在企業(yè)創(chuàng)新投