股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的影響-基于市場(chǎng)化進(jìn)程比較的研究.pdf

1、企業(yè)融資決策理論在財(cái)務(wù)學(xué)中一直都占據(jù)非常重要的地位，成為財(cái)務(wù)領(lǐng)域中長(zhǎng)盛不衰的課題，眾多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了深入的研究并取得了重大進(jìn)展。國(guó)外財(cái)務(wù)理論研究表明，不當(dāng)?shù)膫鶆?wù)期限搭配會(huì)危及企業(yè)的財(cái)務(wù)安全，更嚴(yán)重的是可能危及一國(guó)的金融安全。在中國(guó)，地區(qū)間市場(chǎng)化程度存在巨大差異，對(duì)公司的治理水平和債務(wù)履行機(jī)制產(chǎn)生了重要的影響，國(guó)有持股比例人缺位問題，使得股東約束機(jī)制不能充分發(fā)揮作用，更需要建立在債務(wù)約束基礎(chǔ)上的治理結(jié)構(gòu)。因此，探討股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選

2、擇的影響，進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，是一個(gè)值得我們?nèi)パ芯康膯栴}。
　　 本文在系統(tǒng)回顧了西方關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，采用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，從我國(guó)的實(shí)際問題出發(fā)，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的影響，并著重研究了不同市場(chǎng)化進(jìn)程下第一大股東、少數(shù)大股東、終極控制人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系是否有所區(qū)別。本文選取了2003-2008年滬深兩市A 股上市公司為樣本，并取市場(chǎng)化進(jìn)程報(bào)告中五年的平均數(shù)來(lái)衡量2

3、006年到2008年的市場(chǎng)化進(jìn)程，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：
　　 （1）第一大股東持股比例與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)。
　　 （2）少數(shù)大股東持股比例與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。
　　 （3）與治理環(huán)境好的地區(qū)相比，第一大股東以及其他少數(shù)大股東持股比例與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系在治理環(huán)境差的地區(qū)要更加顯著。
　　 （4）國(guó)有股比例與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。
　　 （5）終極控制人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不顯著，但不同治理環(huán)