我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及其對公司價值影響的研究.pdf

1、債務(wù)融資作為企業(yè)融資行為的重要方式之一，越來越多地受到國內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注。20世紀(jì)80年代起，國內(nèi)外學(xué)者開始關(guān)注債務(wù)結(jié)構(gòu)特征的影響因素，并主要形成了四類假說：契約成本假說、信息不對稱假說，期限匹配假說以及稅收假說。雖然國內(nèi)出現(xiàn)了大量基于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素的理論研究，但實證研究工作并不完善，學(xué)者們只關(guān)注對國外某一種理論假說的驗證，關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對公司價值影響的研究并不充分，且結(jié)論各異。
　　 本文選取我國資本市場滬市A股上市

2、公司2003年至2007年的樣本數(shù)據(jù)資料，采用理論分析和實證檢驗相結(jié)合的方法對我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的決定因素及其對公司價值的影響進行了研究。本文對于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素的研究，不但檢驗了先行研究中已經(jīng)予以關(guān)注的一些公司特征因素，而且把中國特殊制度環(huán)境因素引入到債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素模型，考察中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟獨特的制度環(huán)境對于我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。同時本文從委托代理理論和不完全契約理論的角度分析了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對上市公司市場價值的影

3、響，并對這一影響作用進行了實證檢驗。我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素的實證研究結(jié)果表明：制度環(huán)境因素和公司特征因素均會對公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的影響。研究發(fā)現(xiàn)：關(guān)于制度環(huán)境因素的影響，中國上市公司的股權(quán)融資偏好使得上市公司財務(wù)杠桿越低，從而導(dǎo)致公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)水平也較低；國有股權(quán)所占比例高的上市公司其債務(wù)期限結(jié)構(gòu)水平也較高。關(guān)于公司特征因素的影響，本文發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著影響到公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)水平．即固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例高的公司具有更