我國(guó)上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究.pdf

1、股權(quán)融資與債權(quán)融資既是公司資本的兩個(gè)主要來(lái)源,同時(shí)由于其能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響,因此也被視為改善公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要途徑。學(xué)者們就股權(quán)融資對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響作了大量的研究,而忽視了考察債務(wù)融資對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響,而且沒有考慮不同的債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響也是不同的,僅將不同的債務(wù)結(jié)構(gòu)看作是同質(zhì)的,沒有作具體的分析研究。因此,本文分別從債務(wù)總體結(jié)構(gòu),債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以及債務(wù)布置結(jié)構(gòu)三個(gè)方面論述不同的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效在理論上的作

2、用機(jī)制,對(duì)中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)中不同的債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)際效應(yīng)進(jìn)行分析,希望能為中國(guó)上市公司優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供借鑒。
　　西方資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為,債務(wù)融資不僅能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用及稅盾效應(yīng),提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),而且能在監(jiān)督及激勵(lì)管理層,降低代理成本,減少信息不對(duì)稱,優(yōu)化公司控制權(quán)配置等方面發(fā)揮作用,從而提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文先對(duì)債務(wù)總體結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及布置結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響從理論上進(jìn)行闡述,繼而在此

3、基礎(chǔ)上,以2006年至2008年滬深300指數(shù)成分股為數(shù)據(jù)支持進(jìn)行實(shí)證研究。首先,本文通過描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)整體上中國(guó)上市公司的債務(wù)融資程度不高,且存在明顯的股權(quán)融資偏好,同時(shí)中國(guó)上市公司債務(wù)期限融資結(jié)構(gòu)中有八成是短期負(fù)債,而且在債務(wù)布置結(jié)構(gòu)中主要依靠銀行貸款等私人債務(wù)進(jìn)行債務(wù)融資,發(fā)行公司債券等公共債務(wù)的上市公司數(shù)量較少,這與優(yōu)序融資理論以及西方發(fā)達(dá)國(guó)家的融資經(jīng)驗(yàn)是矛盾的。其次,通過回歸分析得出,債務(wù)總體融資結(jié)構(gòu)以及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)