債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究.pdf

1、融資活動(dòng)作為財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要部分，一直以來(lái)就是學(xué)者熱議的話題。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)作為債務(wù)結(jié)構(gòu)理論中的重要分支也應(yīng)給予足夠重視。企業(yè)債務(wù)不但有融資方式上的差異，還有期限長(zhǎng)短的區(qū)別，若將債務(wù)同質(zhì)處理將減弱研究結(jié)果的說(shuō)服力?？v觀國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段的研究成果，主要集中在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的各種影響因素上。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值是學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界都長(zhǎng)期關(guān)注的焦點(diǎn)，因此將債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值聯(lián)系在一起探討將既豐富了現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)理論又拓展了

2、企業(yè)價(jià)值的相關(guān)研究領(lǐng)域。
　　 本文在回顧了相關(guān)文獻(xiàn)及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的理論基礎(chǔ)后，對(duì)債務(wù)市場(chǎng)整體融資情況及上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，分別通過(guò)理論及實(shí)證兩個(gè)方面研究了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響及不同價(jià)值大小的企業(yè)如何選擇債務(wù)的期限。長(zhǎng)短期債務(wù)各有自己的優(yōu)缺點(diǎn)，總體說(shuō)來(lái)，短期債務(wù)優(yōu)勢(shì)更明顯。實(shí)證部分的數(shù)據(jù)選取了2008年至2010年三年的制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，采用TOBIN'SQ作為企業(yè)價(jià)值的代理變量，一年以上的長(zhǎng)期負(fù)債與

3、債務(wù)總額的比例作為債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的代理變量。多元回歸結(jié)果表明，短期債務(wù)在債務(wù)總額中的比重提高會(huì)有利于企業(yè)價(jià)值的提升，而企業(yè)價(jià)值高的企業(yè)也更偏好于期限短的債務(wù)融資。同時(shí)，實(shí)證研究的結(jié)果還表明，短期借款在短期債務(wù)中的比重提升將有助于企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期借款在長(zhǎng)期債務(wù)中的比例卻是與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，企業(yè)應(yīng)加快長(zhǎng)期債務(wù)中企業(yè)債券、商業(yè)信用等的發(fā)展。文章最后對(duì)制造業(yè)上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)從直接比較企業(yè)價(jià)值法和線性規(guī)劃法兩個(gè)方面給出了優(yōu)化建議。直接比