公司治理與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司治理是現(xiàn)代公司理論和實(shí)踐中兩個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題，不同的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的作用不同，短期負(fù)債可以減少信息不對(duì)稱(chēng)程度、降低代理成本、約束管理者等，長(zhǎng)期債務(wù)則可以降低經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)“帝國(guó)”的機(jī)會(huì)；而良好的公司治理結(jié)構(gòu)，能夠激勵(lì)管理層根據(jù)公司特征做出合理的融資決策，保護(hù)債權(quán)人的利益，進(jìn)而可獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期債務(wù)資金。二者之間互相協(xié)調(diào)、互相制約、互相促動(dòng)，共同影響著公司價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。 我國(guó)現(xiàn)階段，公司治理和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不

2、論在實(shí)務(wù)中還是在理論研究上均存在不足，而隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的基本勝利完成，以及企業(yè)債券市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，公司治理和債券市場(chǎng)得到了高度重視。因此研究公司治理和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系在理論上和實(shí)務(wù)上具很大的意義。 針對(duì)研究對(duì)象的復(fù)雜性，本文以契約理論、融資結(jié)構(gòu)理論、投資者保護(hù)理論等現(xiàn)代公司理論為基礎(chǔ)，采用了規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法。首先在總體上簡(jiǎn)單分析負(fù)債融資的公司治理功能，指出負(fù)債融資的公司治理效應(yīng)

3、可分為負(fù)債融資整體的公司治理效應(yīng)和負(fù)債融資不同類(lèi)型的公司治理效應(yīng)；其次在契約理論的支撐下，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型推斷的方式，重點(diǎn)討論考慮公司社會(huì)價(jià)值的情況下，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響，以及債務(wù)期限對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的甄別功能；再次以融資結(jié)構(gòu)理論和投資者保護(hù)理論為基礎(chǔ)，實(shí)證研究公司內(nèi)部治理中的第一大股東持股、獨(dú)立董事制度和管理層報(bào)酬對(duì)公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明獨(dú)立董事制度和管理層激勵(lì)機(jī)制能夠顯著影響債務(wù)期限決策：獨(dú)立董事比例越大、管理層報(bào)酬越