capm模型

1、capmcapm模型模型CAPM模型是對風(fēng)險和收益如何定價和度量的均衡理論根本作用在于確認期望收益和風(fēng)險之間的關(guān)系揭示市場是否存在非正常收益.一個資產(chǎn)的預(yù)期回報率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險的一個尺度――貝塔值相聯(lián)系。1.資本資產(chǎn)定價模式（CAPM）由美國財務(wù)學(xué)家Treyn(1961)，Sharpe(1964)，Lintner(1965)，Mossin(1966)等人于1960年代所發(fā)展出來。2.其目的是在協(xié)助投資人決定資本資產(chǎn)的價格，即在市場均衡

2、時，證券要求報酬率與證券的市場風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險）間的線性關(guān)系。3.市場風(fēng)險系數(shù)是用β值來衡量。資本資產(chǎn)（capitalasset）指股票、債券等有價證券。4.CAPM所考慮的是不可分散的風(fēng)險（市場風(fēng)險）對證券要求報酬率之影響，其已假定投資人可作完全多角化的投資來分散可分散的風(fēng)險（公司特有風(fēng)險），故此時只有無法分散的風(fēng)險，才是投資人所關(guān)心的風(fēng)險，因此也只有這些風(fēng)險，可以獲得風(fēng)險貼水。二、CAPM之假設(shè)：1.投資者的行為可以用均方(Mean

3、─Variance）準(zhǔn)則來描述，投資者效用受期望報酬率與變異數(shù)兩項影響，假設(shè)投資人為風(fēng)險規(guī)避者（效用函數(shù)為凹性），或假定證券報酬率的分配為常態(tài)分配。2.證券市場的買賣人數(shù)眾多，投資人為價格接受者3.完美市場假設(shè)：交易市場中，沒有交易成本、交易稅等，且證券可無限制分割。4.同構(gòu)型預(yù)期：所有投資者對各種投資標(biāo)的之預(yù)期報酬率和風(fēng)險的看法是相同的。5.所有投資人可用無風(fēng)險利率無限制借貸，且借款利率＝貸款利率＝無風(fēng)險利率(Rf)。6.所有資產(chǎn)均可

4、交易，包括人力資本（humancapital）。7.對融券放空無限制。三、CAPM之性質(zhì)：1.任何風(fēng)險性資產(chǎn)的預(yù)期報酬率＝無風(fēng)險利率＋資產(chǎn)風(fēng)險溢酬。2.資產(chǎn)風(fēng)險溢酬＝風(fēng)險的價格＊風(fēng)險的數(shù)量3.風(fēng)險的價格=E(Rm)Rf(SML的斜率)4.風(fēng)險的數(shù)量=β5.證券市場線(SML)的斜率等于市場風(fēng)險貼水，當(dāng)投資人的風(fēng)險規(guī)避程度愈高，則SML的斜率愈大，證券的風(fēng)險溢酬就愈大，證券的要求報酬率也愈高。6.當(dāng)證券的系統(tǒng)性風(fēng)險（用β來衡量）相同，則兩

5、者之要求報酬率亦相同證券之單一價格法則。四、CAPM之應(yīng)用─證券定價1.應(yīng)用資本資產(chǎn)訂價理論探討風(fēng)險與報酬之模式，亦可發(fā)展計算方法：計算方法：其中：E(ri)是資產(chǎn)i的預(yù)期回報率rf是無風(fēng)險率βim是Beta系數(shù)，即資產(chǎn)i的系統(tǒng)性風(fēng)險E(rm)是市場m的預(yù)期市場回報率E(rm)?rf是市場風(fēng)險溢價（marketriskpremium），即預(yù)期市場回報率與無風(fēng)險回報率之差解釋：解釋：以資本形式(如股票)存在的資產(chǎn)的價格確定模型。以股票市場

6、為例。假定投資者通過基金投資于整個股票市場，于是他的投資完全分散化(diversification)了，他將不承擔(dān)任何可分散風(fēng)險。但是，由于經(jīng)濟與股票市場變化的一致性，投資者將承擔(dān)不可分散風(fēng)險。于是投資者的預(yù)期回報高于無風(fēng)險利率。設(shè)股票市場的預(yù)期回報率為E(rm)，無風(fēng)險利率為rf，那么，市場風(fēng)險溢價就是E(rm)?rf這是投資者由于承擔(dān)了與股票市場相關(guān)的不可分散風(fēng)險而預(yù)期得到的回報。考慮某資產(chǎn)(比如某公司股票)，設(shè)其預(yù)期回報率為Ri，