資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）在跨國并購中的應(yīng)用研究.pdf

1、跨國并購正以驚人的速度席卷全球,并購的規(guī)模也越來越大.跨國并購已成為跨國直接投資的主要方式.這種跨越國界的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,在產(chǎn)生驚人效益的同時,也伴隨著巨大的風(fēng)險,比如并購后的發(fā)展戰(zhàn)略、并購后的整合等等不確定性因素,尤其是企業(yè)的價值評估.于是人們發(fā)展了各種各樣的并購理論,來指導(dǎo)、解釋這樣或那樣的并購行為.對跨國并購的風(fēng)險評價方式多種多樣,但是定性的多,定量的少,零散的多,系統(tǒng)的少.對跨國并購的評估,最重要的莫過于對并購方和被并購方風(fēng)險、價值的

2、評估.傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方式有收益法、市場法以及資產(chǎn)法.而收益法以其理論優(yōu)勢和靈活性最常用于價值評估,投資人認(rèn)可價值是將未來回報以反映風(fēng)險水平的回報率折現(xiàn)而得出.于是預(yù)測收購企業(yè)以及目標(biāo)企業(yè)的將來回報率,就成了其中的關(guān)鍵步驟.股本互換是跨國并購特別是大型并購普遍采用的支付方式,而資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)是判斷股票或股票組合的風(fēng)險,以及預(yù)測預(yù)期回報率的權(quán)威工具,所以對于普遍通過股本互換的跨國并購中的風(fēng)險評價,以及跨國并購中的價值、風(fēng)險

3、評估,仍有很好的應(yīng)用意義.CAPM從誕生到現(xiàn)在,經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展和驗證,也遇到了一些疑問和不足,于是MCAPM就應(yīng)運(yùn)而生.尤其值得注意的是,傳統(tǒng)的常數(shù)(固定值)β系數(shù)CAPM也遇到了疑問,這就需要在應(yīng)用CAPM時,進(jìn)行必要的修正.CAPM的最原始動因,是通過建立單指數(shù)模型,即預(yù)測資本市場某只股票的β系數(shù),來達(dá)到預(yù)測該股票的收益及風(fēng)險的目的.本文把它推向更廣闊應(yīng)用市場,CAPM提供了一種思路,資本市場只不過是它的發(fā)源地而已,可以把它推廣