資本資產(chǎn)定價模型中貝塔系數(shù)時變性的實(shí)證研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、國內(nèi)外大量實(shí)證研究表明資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)中β值不是固定不變的,而是隨經(jīng)濟(jì)狀況的變化而變化。Akdeniz et al.(2003)用門限資本資產(chǎn)定價模型(Threshold—CAPM)描述了β的時變性,Threshold—CAPM模型中β值是突變的,但現(xiàn)實(shí)情況下,β值可以是緩慢變化的,因此本文采用平滑遷移自回歸模型(STAR)來研究β值的時變性:
　　 應(yīng)用平滑遷移CAPM模型(STAR—CAPM)對美國1927年到1

2、988年12個行業(yè)的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,首先對模型進(jìn)行非線性檢驗(yàn)確定合適的轉(zhuǎn)移變量,然后運(yùn)用非線性最小二乘法(Non—linear Least Square)對模型進(jìn)行估計。最后,通過均方根誤差(RMSE)的比較,發(fā)現(xiàn)無論是對數(shù)平滑遷移CAPM(LogisticSTAR—CAPM),指數(shù)平滑遷移CAPM(Exponential STAR—CAPM)還是三階段的平滑遷移自回歸CAPM,他們彼此之間效果十分相似,為了與門限CAPM比較,我

3、們選擇對數(shù)平滑遷移CAPM。通過均方根誤差和常數(shù)項(xiàng)檢驗(yàn)的比較,發(fā)現(xiàn)對數(shù)平滑遷移CAPM與門限CAPM這兩個非線性CAPM的效果近似。
　　 之后將門限CAPM和平滑遷移CAPM模型運(yùn)用到中國的股票市場,對2001年6月到2009年10月上海A股市場的23個行業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析,對每個行業(yè)通過非線性檢驗(yàn)選擇合適的轉(zhuǎn)移變量后,對模型參數(shù)進(jìn)行估計。為了綜合比較非線性模型在CAPM模型中的表現(xiàn),我們將區(qū)制轉(zhuǎn)移CAPM(Markov regi

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