CAPM及其修正模型在我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的適用性實(shí)證研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板自其成立至今已有四年,其建立的目的主要是扶持中小型、創(chuàng)業(yè)型和成長型的企業(yè)。作為主板的補(bǔ)充,創(chuàng)業(yè)板在我國資本市場(chǎng)有著重要的地位。針對(duì)目前國內(nèi)對(duì)CAPM及其修正模型在創(chuàng)業(yè)板的適用性研究的空白,本文選取42家創(chuàng)業(yè)板上市公司在2010年7月30到2013年9月30的月收益數(shù)據(jù)為研究對(duì)象對(duì)這一問題進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　首先運(yùn)用BJS時(shí)間序列分析法和橫截面檢驗(yàn)法對(duì)CAPM模型的適用性展開研究。在應(yīng)用BJS時(shí)間序列法進(jìn)行分析時(shí),排序期和預(yù)

2、估期的實(shí)證結(jié)果表明絕大多數(shù)情況下,單只股票或者股票組合的期望收益率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,而且二者之間是顯著的線性關(guān)系。但是檢驗(yàn)期和應(yīng)用橫截面檢驗(yàn)法的實(shí)證結(jié)果顯示各自變量的系數(shù)均不顯著。另外,采用兩種方法所得的結(jié)果均顯示R方都比較低,說明股票定價(jià)因子除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子以外,還有別的定價(jià)因子存在。CAPM在中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的適用性不強(qiáng),選用不同的時(shí)間區(qū)間和采用不同的實(shí)證方法得到的結(jié)論可能不一樣。當(dāng)前,依據(jù)CAPM模型去對(duì)創(chuàng)業(yè)板

3、市場(chǎng)股票收益率進(jìn)行估計(jì)有失精準(zhǔn)。
　　為了尋找創(chuàng)業(yè)板股票定價(jià)的其他影響因素,接著又使用了擴(kuò)展的模型(三因子模型)對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行適用性檢驗(yàn)。實(shí)證的結(jié)果顯示:1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子顯著性不強(qiáng),可能存在與股票收益率之間的正相關(guān)關(guān)系。2創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在著明顯的小公司效應(yīng)和賬面市值比效應(yīng),即小市值規(guī)模股票和價(jià)值型股票更易獲得超額回報(bào)。3創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能存在嚴(yán)重的投機(jī)行為,投資者的投資行為缺乏專業(yè)、理性的指導(dǎo)。4三因子模型的解釋力雖較單一因子(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子