利率期限結(jié)構(gòu)與我國國債定價研究.pdf

1、利率是經(jīng)濟中最重要的變量之一。利率的波動會影響經(jīng)濟中各種利益主體對資產(chǎn)的選擇和配置，從而對個人的消費和儲蓄、企業(yè)的投融資、政府的財政和貨幣政策產(chǎn)生重要影響。利率政策同時也是政府和貨幣當局進行宏觀調(diào)控的重要手段，貨幣傳導機制之一就是中央銀行通過改變貼現(xiàn)率和公開市場操作使得貨幣供給量發(fā)生變化來影響整個市場的資金價格。利率的作用決定了在市場中作為基準利率的無風險利率特別是短期國債利率成為了研究的重點。許多經(jīng)濟學家的研究都建立在資產(chǎn)定價模型中無

2、風險利率為常數(shù)這個假定上，即存在不論什么時期這個利率都是不變這個錯誤的假定上。但在實際中，無風險利率隨期限變化的這種性質(zhì)稱為利率期限結(jié)構(gòu)，其收益率——時間的二維平面上所描述的曲線就是收益率曲線。 本文研究了利率期限結(jié)構(gòu)和我國國債的定價問題。首先對我國國債市場的現(xiàn)狀和市場結(jié)構(gòu)進行了全面的分析，論述了制約我國國債市場發(fā)展的因素和面臨的機遇，提出了切實可行的、系統(tǒng)的改進措施和方法，指出國債市場將是今后金融市場發(fā)展的重點，因為國債是對利

3、率非常敏感的金融品種，利率期限結(jié)構(gòu)對債券的價格起著決定性作用。其次介紹了傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)理論。利率期限結(jié)構(gòu)的三大傳統(tǒng)理論：預期理論、流動性偏好理論、期限偏好理論和優(yōu)先置產(chǎn)理論，并且討論了各種理論的優(yōu)點和缺點。然后主要介紹了70年代以后B-S期權定價模型在利率期限結(jié)構(gòu)的應用。這一時期主要理論模型有：一般均衡模型和無套利分析模型。最后本文做了實證分析。從中國上海證券市場中交易的國債中抽取國債作為樣本，運用多樣式函數(shù)估

4、計出了中國國債市場的利率期限結(jié)構(gòu)，在此基礎上對樣本國債進行了理論定價分析利研究，并構(gòu)造出收益率曲線為中國利率期限結(jié)構(gòu)的模型研究以及附息國債的定價做了基礎性的研究。隨著我國加入世界貿(mào)易組織和利率市場化進程的加快，我國金融機構(gòu)和企業(yè)面臨的利率風險將越來越突出。利率期限結(jié)構(gòu)在利率風險管理方面也起著重要作用。利率期限結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)定價、金融產(chǎn)品設計、保值和風險管理、套利以及投資等的基礎。因此，對利率期限結(jié)構(gòu)的研究是金融學中的一個重要分支，對其的估計