基于生態(tài)學(xué)的公司控制權(quán)市場演化研究.pdf

1、研究公司控制權(quán)市場演化的內(nèi)在機(jī)理，一方面可以預(yù)測全球（或一個(gè)國家）公司控制權(quán)市場的發(fā)展趨勢，另一方面也有利于創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，增強(qiáng)市場功能，提高市場效率，尤其是對于指導(dǎo)我國公司控制權(quán)市場的發(fā)展實(shí)踐具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。對公司控制權(quán)市場的研究始于對集聚的并購活動(dòng)（并購浪潮）研究，且實(shí)證研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于理論研究。事實(shí)上，還沒有一種公認(rèn)的理論能夠同時(shí)解釋并購活動(dòng)背后的動(dòng)機(jī)、并購企業(yè)和被并購企業(yè)的特征以及并購活動(dòng)集中程度的決定因素，不同國家的并購歷

2、史表明每一次并購浪潮都有不同的驅(qū)動(dòng)因素（包括規(guī)制和經(jīng)濟(jì)因素），沒有唯一的因素可以解釋并購活動(dòng)的發(fā)展。目前對公司控制權(quán)市場發(fā)展演化的研究沒有一個(gè)理論可以完整地解釋客觀環(huán)境（如經(jīng)濟(jì)因素、法律因素等）和市場主體（并購交易雙方等）因素在公司控制權(quán)市場的發(fā)展演化中的作用以及公司控制權(quán)市場發(fā)展的最終決定力量。 本論文在以下幾個(gè)方面進(jìn)行了探索和嘗試： 將生態(tài)學(xué)相關(guān)理論與公司控制權(quán)市場理論相結(jié)合，提出了公司控制權(quán)市場生態(tài)系統(tǒng)的概念。公司

3、控制權(quán)市場是由市場環(huán)境、市場主體和市場調(diào)節(jié)機(jī)制組成。公司控制權(quán)市場環(huán)境是由六大因素組成的，分別是公司治理因素、經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、法律因素、技術(shù)因素以及文化因素。文化因素是通過正式制度表現(xiàn)出來，即通過經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、法律因素、技術(shù)因素等作用在公司治理環(huán)境中，而其中的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理環(huán)境的核心因素。公司控制權(quán)市場主體特征是由企業(yè)之間交易的自由度來決定的，公司控制權(quán)市場的作用機(jī)制主要表現(xiàn)為市場主體的一種適應(yīng)市場環(huán)境的自組織機(jī)制，而政府

4、的并購規(guī)制是一種外部力量，對于市場化程度不高的國家和地區(qū)，其規(guī)制的作用更大。 嘗試性地將演化分析引入到新古典分析框架中，研究了公司控制權(quán)市場的作用機(jī)制及演化路徑。研究發(fā)現(xiàn)：公司控制權(quán)市場的演化呈現(xiàn)波動(dòng)進(jìn)化的特點(diǎn)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基本同步等普遍性規(guī)律；公司控制權(quán)市場的路徑依賴性源于初始的公司治理結(jié)構(gòu)，其路徑依賴按照其性質(zhì)主要表現(xiàn)為技術(shù)、制度和文化以及市場主體自身等四個(gè)層面，公司控制權(quán)市場要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新必須打破上述四個(gè)層面的路徑依賴，同

5、時(shí)也發(fā)現(xiàn)不同國家的公司控制權(quán)市場演化路徑選擇中的普遍性規(guī)律。 將復(fù)雜科學(xué)研究方法引入到本文的公司控制權(quán)市場演化評價(jià)研究中，運(yùn)用最大化熵理論建立了演化評價(jià)模型，并運(yùn)用該模型對英美兩國的公司控制權(quán)市場進(jìn)行縱向歷史比較分析。實(shí)證的研究結(jié)果表明該理論模型計(jì)算出的公司控制權(quán)市場的年度熵值呈現(xiàn)特征較為明顯，能夠比較準(zhǔn)確地刻畫出市場演化過程中的進(jìn)化與衰退特點(diǎn)以及其演化的速度；實(shí)證研究的結(jié)果再次證明了公司控制權(quán)市場的演化是一個(gè)波動(dòng)進(jìn)化的過程，其

6、市場演化呈現(xiàn)的總體趨勢是進(jìn)化發(fā)展的。研究還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）指標(biāo)是公司控制權(quán)市場演化過程中最為重要的序參量，且其作用在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下愈加明顯。 最后，基于理論評價(jià)模型的研究成果，構(gòu)建了公司控制權(quán)市場指數(shù)、簡化市場指數(shù)及其衍生的并購環(huán)境指數(shù)、并購運(yùn)用指數(shù)，并采用縱向歷史分析和橫向跨國比較相結(jié)合的方法，對九個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行了實(shí)證分析和檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，公司控制權(quán)市場指數(shù)是衡量一個(gè)國家或地區(qū)的公司控制權(quán)市場