我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應研究.pdf

1、控制權(quán)轉(zhuǎn)移是M&A活動中的一種，是指目標公司的控制權(quán)由原來公司董事會轉(zhuǎn)移到另一家公司的董事會，或外來公司接替了目標公司原來的董事會(Jensen&Ruback，1983)。相關(guān)學者研究結(jié)論表示控制權(quán)可以給擁有者帶來收益，這就是為什么當今世界兼并與收購活動風起云涌、控制權(quán)爭奪如此激烈的原因。同時，控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件的發(fā)生也能夠給股東帶來收益，這是由于控制權(quán)市場的存在能夠為股東創(chuàng)造價值，因為作為外部公司治理機制的控制權(quán)市場可以對無能的公司管理者

2、形成外部威脅，促使其努力提高公司價值，否則控制權(quán)就會轉(zhuǎn)移到能夠提高公司價值的管理者手中。當發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移時，一些表現(xiàn)股票市場交易特征的指標，比如股價會發(fā)生異常波動，通過這些市場反應，股東有可能獲得非正常收益。
　　 本文將在前人研究的基礎之上，從控制權(quán)轉(zhuǎn)移的理論基礎出發(fā)，充分分析我國現(xiàn)階段的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)狀、制度背景、市場環(huán)境等，研究我國的控制權(quán)轉(zhuǎn)移是否為股東創(chuàng)造了財富，是哪些因素影響著控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應。以A股市場2

3、002.01—2007.12期間發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的上市公司為基礎，從中選取符合要求的涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的133個樣本，以事件研究法進行分析。我們發(fā)現(xiàn)，對于整體樣本，控制權(quán)轉(zhuǎn)移對目標公司有正的累計非正常收益率，CAR平均值為1.0892，即平均每家公司可以通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移得到1.0892的累計非正常收益率，另外，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移公告日的前10天開始就有了CAR值的快速增長，說明存在著信息的提前泄露。將數(shù)據(jù)分組對比，發(fā)現(xiàn)05年前后的數(shù)據(jù)分析結(jié)果有著