我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與公司績效關系研究.pdf

1、企業(yè)并購，在西方已有一百多年的歷史了，百余年來，并購浪潮五起五落，蔚為壯觀。隨著中國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國公司間的兼并收購活動也日益頻繁起來。作為并購的主要方式之一，控制權(quán)轉(zhuǎn)移也日益增多，并且轉(zhuǎn)移方式日益多樣化，程序日益規(guī)范化。隨著會計準則和制度以及與控制權(quán)轉(zhuǎn)移有關的其他法律法規(guī)的不斷完善，我國的控制權(quán)市場正逐漸走向規(guī)范。因此，控制權(quán)轉(zhuǎn)移活動受到越來越多學者的重視。 從理論上來說，控制權(quán)轉(zhuǎn)移作為公司資本運作的重要內(nèi)容，會導致股

2、權(quán)結(jié)構(gòu)的變化和重新優(yōu)化組合，對公司經(jīng)營績效將產(chǎn)生重要的影響。伴隨著上市公司控制權(quán)的變化，上市公司的高層管理人員、主營業(yè)務、資本運營方式一般也會發(fā)生一系列的變化，一般說來，控制方的變更為上市公司注入了新的項目、新的資產(chǎn)和新的機遇，也給資本市場帶來了更多的活動和更大的預期，對控制權(quán)變化的并購活動進行深入研究對于實現(xiàn)優(yōu)化資源配置有很重要的意義。 在實踐中，基于存在許多約束和干擾，很難肯定控制權(quán)轉(zhuǎn)移是否能發(fā)揮實際的作用。我國資本市場特殊

3、的背景決定了我國上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移既具有并購的一般特性，又具有鮮明的中國特色，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移能否為股東創(chuàng)造價值，能否提高公司績效是一個需要實證的命題。目前還沒有統(tǒng)一的結(jié)果。 本文的主要目的就是要運用最新的樣本和數(shù)據(jù)，通過理論闡述和實證的研究方法來分析近期我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件能否真正帶來經(jīng)營績效上的改進，從而對我國控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場的發(fā)展現(xiàn)狀有一個更加理性的認識，使利益相關者以更為理性的態(tài)度面對新一輪的并購浪潮。 本文

4、首先對公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的相關文獻進行了回顧總結(jié)。然后從我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的制度背景入手，引出我國控制權(quán)轉(zhuǎn)移的動機。然后，本文以2002-2005年我國資本市場發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的165家上市公司為研究樣本，通過因子分析對樣本公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移前后的經(jīng)營績效變化進行實證分析，并在此基礎上，選取配對樣本，再次進行分析。本文的理論和實證分析結(jié)果表明：控制權(quán)轉(zhuǎn)移在短期內(nèi)可以使上市公司的績效得到改善，但是這種改善不具有持續(xù)性。根據(jù)對我國控制權(quán)轉(zhuǎn)移情況的