基于控制權(quán)機(jī)制的公司治理研究.pdf

1、大股東監(jiān)控、董事會(huì)監(jiān)督、接管、代理權(quán)爭(zhēng)奪組成的股東控制體系與債權(quán)人的監(jiān)督和相機(jī)控制共同形成一個(gè)有機(jī)的公司控制權(quán)機(jī)制體系,該體系又構(gòu)成公司治理系統(tǒng)的基本組成部分.在不同的國(guó)家、不同的發(fā)展階段和不同的文化背景下,控制權(quán)機(jī)制有不同的側(cè)重,如德日公司以身兼股東和債權(quán)人的銀行監(jiān)督為主,而英美公司則更依賴于敵意接管.因此,論文圍繞控制權(quán)機(jī)制鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié),由內(nèi)到外,基于控制權(quán)配置、控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)性和控制權(quán)的相機(jī)性,結(jié)合規(guī)范分析、實(shí)證分析和案例分析等方法

2、,剖析了大股東控制、董事會(huì)治理、收購(gòu)、代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)、LBO/MBO、股東行動(dòng)主義和債權(quán)人控制等主要的控制權(quán)機(jī)制在中國(guó)上市公司的治理作用.公司控制權(quán)配置依賴于所有權(quán)結(jié)構(gòu).在兼顧世界范圍內(nèi)上市公司中股東與管理者、大股東與小股東之間代理問(wèn)題的框架中,運(yùn)用博弈論來(lái)分析不同"自然選擇"下,大股東、經(jīng)理層和小股東這些博弈主體的行為與治理結(jié)果,接著對(duì)代表不同"自然狀態(tài)"和不同所有權(quán)與控制權(quán)配置的幾種典型的治理模式——英美模式、日德模式及東亞家族模式的治

3、理機(jī)制進(jìn)行了比較,總結(jié)影響不同所有權(quán)與控制權(quán)配置模式和自然狀態(tài)選擇的因素.對(duì)我國(guó)的啟示是,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)制造應(yīng)盡可能的對(duì)應(yīng)、決策控制與決策管理的分離,以及控制權(quán)機(jī)制配合的重要性.隨后基于我國(guó)公司治理的現(xiàn)實(shí),深入公司內(nèi)部,分析股東大會(huì)、董事會(huì)和總經(jīng)理三個(gè)層面的控制權(quán)及其整體配置狀態(tài).我們將不僅考慮到股份相應(yīng)的投票權(quán)及其順延控制權(quán)特征,還注意到了人力資本為管理者帶來(lái)的控制權(quán).剖析了不同董事會(huì)控制狀態(tài)的尋租主體、尋租能力,以及重要的治理制約機(jī)

4、制,對(duì)我國(guó)上市公司的治理問(wèn)題及對(duì)策作了規(guī)范分析,為公司控制權(quán)配置提供了一個(gè)基本框架.接著選取具有中國(guó)特征的變量,對(duì)大股東控制和董事會(huì)治理之間的關(guān)聯(lián)與各自治理特征進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn).對(duì)協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)與代理權(quán)爭(zhēng)奪的治理效應(yīng)的分析.由于股權(quán)融資偏好、虛擬的銀企債務(wù)契約、商業(yè)銀行低的獨(dú)立性和債券市場(chǎng)的空白導(dǎo)致的債務(wù)軟約束、債權(quán)人治理控制功能?chē)?yán)重弱化,是國(guó)有上市公司治理的嚴(yán)重缺陷.要提高債務(wù)的治理功能,應(yīng)盡快完成國(guó)有銀行的商業(yè)化改造、發(fā)展債券市場(chǎng)