市場監(jiān)管、控制權(quán)收益和上市公司績效：基于中國A股市場的實證研究.pdf

1、作為影響上市公司績效的一個重要因素——控制權(quán)收益，國內(nèi)外學(xué)者圍繞大股東利用控制權(quán)獲取控制權(quán)收益這個問題進行了大量的研究。近些年，眾多的實證研究表明我國上市公司大股東利用控制權(quán)獲取了不菲的控制權(quán)私人收益，由此得出控股股東通過侵害中小股東利益獲得控制權(quán)私人收益的結(jié)論。另外，Dyck和Zingales(2002)對39個國家發(fā)生在1990年至2000年間的412宗控制權(quán)交易進行了分析，得出結(jié)果后發(fā)現(xiàn)不同國家的控制權(quán)溢價水平差別很大，特別是發(fā)達(dá)

2、國家與欠發(fā)達(dá)國家相比，差異更是明顯。他們通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，一國對中小投資者的法律保護越好，證券市場更成熟，監(jiān)管力度更強，控制權(quán)的私人收益越小。本文這是基于以上原因?qū)κ袌霰O(jiān)管影響控制權(quán)私人收益的因素進行分析，以求得到市場監(jiān)管的哪部分能夠降低控制權(quán)私人收益，并最終有針對性地提出政策性建議。
　　 本文從理論和實證角度分別研究了控制權(quán)私人受益與公司績效的關(guān)系和市場監(jiān)管與控制權(quán)私人收益的關(guān)系。其中，在實證部分本文選取滬深兩市在2002年

3、至2006年間發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的163家上市公司作為樣本，并將市場監(jiān)管分成三個部分，分別進行量化。再以樣本公司的各項財務(wù)指標(biāo)以及市場監(jiān)管的量化指標(biāo)作為變量，通過多元回歸方程，得到各因素彼此之間的相關(guān)關(guān)系。
　　 雖然實證結(jié)果與理論假設(shè)有部分不一致，但基本上符合相關(guān)研究假設(shè)?？刂茩?quán)私人收益與上市公司長期績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，控制權(quán)轉(zhuǎn)移后目標(biāo)公司三年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率平均值為負(fù)。市場監(jiān)管中信息披露指數(shù)、市場化指數(shù)等因素與控制權(quán)私人收益呈負(fù)相