多元化經(jīng)營(yíng)價(jià)值損益的研究.pdf

1、2013年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)迎來了一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的牛市，而原有模式遭遇增長(zhǎng)瓶頸的傳統(tǒng)行業(yè)紛紛布局跨界轉(zhuǎn)型，通過并購(gòu)等方式試水多元化。多元化浪潮的背后，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式和結(jié)構(gòu)在悄然變化，原本的以投資作為動(dòng)力、以地產(chǎn)作為主導(dǎo)的舊模式難以為繼，而以傳媒、計(jì)算機(jī)為代表的新興行業(yè)正處在上升周期中。傳統(tǒng)企業(yè)出于模式轉(zhuǎn)型的考慮，為了尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和市值空間，布局多元化自然是順理成章。
　　本文首先介紹了多元化效應(yīng)研究的背景以及度量多元化以及企業(yè)價(jià)值

2、的方法，并總結(jié)歸納出企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)，成本以及收益，提煉出國(guó)內(nèi)外多元化效應(yīng)的研究觀點(diǎn)與結(jié)論，為后續(xù)的實(shí)證分析提供理論基礎(chǔ)。在實(shí)證部分，本文認(rèn)為多元化決策本身是內(nèi)生的，而非外生變量，在實(shí)證分析時(shí)需要對(duì)其進(jìn)行修正。作為對(duì)照，本文分別應(yīng)用固定效應(yīng)的面板模型以及工具變量修正之后的二階段回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，探討A股上市公司的多元化行為對(duì)于企業(yè)價(jià)值損益的影響，深究影響折價(jià)（或溢價(jià)）的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展環(huán)境以及公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿等企