我國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)非對(duì)稱影響的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已逐漸成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，具有資源配置、籌集資金等作用。股票市場(chǎng)的波動(dòng)一直是社會(huì)與學(xué)界重點(diǎn)關(guān)注的話題，有關(guān)貨幣政策和股票市場(chǎng)的關(guān)系也已成為當(dāng)今貨幣政策領(lǐng)域探討的前沿問(wèn)題之一，但目前關(guān)于貨幣政策效果在不同股市態(tài)勢(shì)中呈現(xiàn)非對(duì)稱性的研究較少。傳統(tǒng)的貨幣政策非對(duì)稱性理論提出貨幣政策的效果在經(jīng)濟(jì)繁榮期和衰退期有著明顯的差異。在股市中，可將牛市和熊市對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)的繁榮時(shí)期與衰退時(shí)期。本文致力于從貨幣政策非對(duì)稱性

2、入手，在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論基礎(chǔ)上分析貨幣政策影響股市的途徑，并參考中國(guó)股市常見(jiàn)的“三牛三熊”分段法，利用Pangan和Sossounov修正后的BB方法對(duì)我國(guó)股市進(jìn)行牛市和熊市的劃分，進(jìn)而選取股改后的牛市和熊市為研究樣本，構(gòu)建向量誤差修正模型（VEC模型）及EGARCH模型，運(yùn)用ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法，對(duì)不同股市態(tài)勢(shì)下貨幣政策對(duì)股價(jià)的差異化影響進(jìn)行研究。
　　本文將股票市場(chǎng)變量與貨幣政策變量及宏觀經(jīng)濟(jì)變

3、量放在一個(gè)系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行實(shí)證研究，以分析三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，繼而對(duì)牛熊市下得到的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。結(jié)合我國(guó)國(guó)情，本文選取的貨幣政策變量有貨幣供應(yīng)量、利率和信貸量；宏觀經(jīng)濟(jì)變量則有反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的工業(yè)增加值增速及反映通貨膨脹的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。實(shí)證結(jié)果表明，貨幣政策對(duì)不同的股市態(tài)勢(shì)下的股價(jià)具有不同的影響，且貨幣政策整體上在牛市期與股票市場(chǎng)關(guān)系更為緊密，貨幣供應(yīng)量、利率和信貸量均在牛市中對(duì)股價(jià)影響更為明顯。
　　針對(duì)實(shí)證結(jié)果，本文從政