差異化資本成本影響企業(yè)投資規(guī)模的實(shí)證研究.pdf

1、投資活動(dòng)是企業(yè)立足和發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是企業(yè)獲取利潤、優(yōu)化規(guī)模的重要源泉，投資效果的好壞決定了企業(yè)能否在競爭日益激烈的市場中長久發(fā)展，這表明在企業(yè)經(jīng)營過程面臨的眾多決策選擇中，投資決策是企業(yè)最應(yīng)關(guān)注和最為核心的難題。科學(xué)、合理的投資決策包括投資戰(zhàn)略、投資時(shí)機(jī)和投資規(guī)模三方面內(nèi)容。在實(shí)際研究中，學(xué)者們更多的關(guān)注投資戰(zhàn)略和投資時(shí)機(jī)的選擇，對投資規(guī)模的注重相對較弱。當(dāng)企業(yè)面臨眾多的投資項(xiàng)目時(shí)，如何做出判斷才是對企業(yè)最有利的決策呢？一個(gè)最基本、最

2、直接的原則是比較項(xiàng)目投資回報(bào)率和企業(yè)資本成本的大小，合理、有效的投資決策體現(xiàn)在投資回報(bào)率不低于資本成本，而且資本成本的實(shí)質(zhì)要求與企業(yè)投資獲取的最低回報(bào)率吻合，這使得資本成本成為企業(yè)投資決策選擇的基準(zhǔn)和考量，也可以說，以資本成本為標(biāo)桿進(jìn)行的投資決策才能保障其科學(xué)性和合理性。近年來，國內(nèi)外學(xué)者大都從自由現(xiàn)金流量和融資約束等角度研究企業(yè)的投資決策，以資本成本視角進(jìn)行探討的較少，甚至以資本成本為因素研究對企業(yè)投資規(guī)模影響的更少?；谶@種現(xiàn)狀，本

3、文系統(tǒng)研究我國上市企業(yè)資本成本對企業(yè)投資規(guī)模的影響效應(yīng)，并提出使投資規(guī)模最優(yōu)化的合理意見，使得企業(yè)更好的把握投資支出。
　　本文研究的主要內(nèi)容包括：背景及問題提出、理論與文獻(xiàn)梳理、資本成本與企業(yè)投資規(guī)模關(guān)系的理論分析以及實(shí)證檢驗(yàn)等?；谇捌趯W(xué)者的研究成果，圍繞資本成本的性質(zhì)，首先扼要闡述本文的研究背景，提出相關(guān)問題，研究的意義、內(nèi)容和思路以及創(chuàng)新點(diǎn)等。其次，本文梳理與分析了企業(yè)投資決策、投資決策中資本成本影響投資規(guī)模研究的有關(guān)理論

4、及國內(nèi)外文獻(xiàn)，為進(jìn)一步的探究提供理論支持。接著，考慮到資本成本的主要構(gòu)成或融資主要渠道，分債務(wù)資本成本、股權(quán)資本成本以及加權(quán)平均資本成本三方面探討各自與企業(yè)投資規(guī)模關(guān)系的理論機(jī)制，并在此前提下提出研究假設(shè)。再次，利用我國上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以實(shí)證分析方法驗(yàn)證所提出假設(shè)的合理性。研究表明：企業(yè)債務(wù)資本成本與企業(yè)投資支出負(fù)相關(guān)，即債務(wù)資本成本越高，企業(yè)投資支出越少，企業(yè)投資規(guī)模越小；企業(yè)股權(quán)資本成本與企業(yè)投資支出呈明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)資本成