負(fù)債融資、管理者特質(zhì)與EVA——來自國(guó)有A股上市公司的證據(jù).pdf

1、“十三五”規(guī)劃建議中明確提出，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了新常態(tài)，應(yīng)大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)型，加大國(guó)企的改革力度，提升其經(jīng)濟(jì)活力、影響力以及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，優(yōu)化現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)制，推動(dòng)國(guó)企更高效更持久的發(fā)展，使其能更好服務(wù)于國(guó)家和人民，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。所以，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下對(duì)國(guó)有企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行深入研究具有鮮明的現(xiàn)實(shí)意義。而負(fù)債融資作為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的重要組成部分對(duì)于公司績(jī)效發(fā)揮著重要作用，但現(xiàn)有文獻(xiàn)中對(duì)于負(fù)債融資與公司績(jī)效的研究大

2、多采用傳統(tǒng)績(jī)效指標(biāo)，且以整個(gè)行業(yè)為樣本進(jìn)行研究，未考慮不同股權(quán)性質(zhì)所產(chǎn)生的差異。此外，管理者作為企業(yè)管理的重要角色對(duì)于其發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。管理者并不是完全理性的，其在進(jìn)行公司治理活動(dòng)的過程中必然會(huì)受到年齡、學(xué)歷、任期、工作經(jīng)歷等外在特質(zhì)的影響進(jìn)而會(huì)對(duì)公司治理以及公司績(jī)效產(chǎn)生影響，所以在研究負(fù)債融資與公司績(jī)效關(guān)系時(shí)有必要考慮管理者的不同特質(zhì)對(duì)這兩者關(guān)系所產(chǎn)生的影響。
　　因此，本文以深化國(guó)有企業(yè)改革、全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè)EVA考核

3、為背景，采用EVA作為公司績(jī)效的衡量指標(biāo)，選用國(guó)有A股上市公司2010—2015年度的數(shù)據(jù)為研究樣本，探究負(fù)債融資與公司績(jī)效的關(guān)系，并且在研究中引入管理者特質(zhì)，分別從年齡、教育水平、任期、財(cái)務(wù)工作經(jīng)歷四個(gè)方面研究管理者特質(zhì)對(duì)于負(fù)債融資與EVA關(guān)系所產(chǎn)生的影響。
　　通過研究發(fā)現(xiàn)：（1）負(fù)債融資與企業(yè)的EVA之間具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系。這說明在國(guó)有A股上市公司中，公司的資產(chǎn)負(fù)債率可能處于高負(fù)債率區(qū)間，采用負(fù)債融資策略并不能很好地提升公司的

4、EVA水平，負(fù)債融資對(duì)企業(yè)的EVA產(chǎn)生了消極作用。（2）管理者的教育水平、財(cái)務(wù)工作經(jīng)歷、任期與負(fù)債融資的交叉項(xiàng)均與EVA呈正相關(guān)關(guān)系。這說明教育水平越高，任期越長(zhǎng)，具有財(cái)務(wù)工作經(jīng)歷的管理者對(duì)于負(fù)債融資有著更為深刻地理解，能夠更好地規(guī)避負(fù)債融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提升公司的EVA水平。（3）管理者年齡與負(fù)債融資的交叉項(xiàng)與EVA呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明，隨著年齡的增長(zhǎng)，管理者負(fù)債融資決策的效率在下降，企業(yè)的EVA水平不斷下降。
　　本文的研究結(jié)論為