境外上市與公司融資約束的放松——來自H股公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、隨著金融全球化的發(fā)展，越來越多的中國企業(yè)走出國門，企業(yè)境外上市已成為當(dāng)前中國證券市場發(fā)展中令人矚目的現(xiàn)象。境外上市在國外已有三十年的歷史，學(xué)術(shù)界對此展開了大量的研究，取得了豐富的學(xué)術(shù)成果。中國企業(yè)境外上市的歷史較短，國內(nèi)對該問題的研究還處于起步階段。本文在借鑒前人相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國企業(yè)境外上市的特殊制度背景，提出我國企業(yè)境外上市的一種可能動因，并對此進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。 本文首先回顧了關(guān)于境外上市的各種動因假說，對市場分

2、割假說、流動性假說、投資者認(rèn)知假說、信號示意假說、信息披露假說、投資者法律保護(hù)假說和融資約束假說逐一做了評述；接著分析了中國企業(yè)在香港證券市場上市的制度背景；隨后的實(shí)證分析以2000-2003年間上市的H股公司為樣本，檢驗(yàn)境外上市對公司融資約束的影響。結(jié)果表明上市后公司投資對內(nèi)部現(xiàn)金流的敏感程度下降，說明境外上市有利于放松公司的融資約束。A股公司投資對內(nèi)部現(xiàn)金流敏感性的比較分析、H股公司上市前后財(cái)務(wù)保障比率變化的分析，進(jìn)一步支持了這一結(jié)