項(xiàng)目投資與財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)——來(lái)自A股上市公司的證據(jù).pdf

1、項(xiàng)目投資與財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)——來(lái)自A股上市公司的證據(jù)TheDynamicsofFinancialLeverageduringInvestmentProjects———EvidencefromListedCompanyinAsharemarket學(xué)位申請(qǐng)人：周鵬學(xué)號(hào)：213020204125丐：學(xué)科專業(yè)：金融堂指導(dǎo)教師：翌志超定稿時(shí)間：2Q!魚笙三目摘要摘要在公司金融研究領(lǐng)域中，資本結(jié)構(gòu)始終是學(xué)者重點(diǎn)討論的問(wèn)題。梳理公司資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展脈絡(luò)

2、，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的分析是按如下邏輯框架進(jìn)行的。首先，公司的資本結(jié)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最優(yōu)，即資本結(jié)構(gòu)與股東價(jià)值之間是否相關(guān)。如果兩者之間不相關(guān)，便是資本結(jié)構(gòu)理論中的MM定理，但是MM定理是建立在一系列假設(shè)前提之下的。如果相關(guān)，則接著討論是否存在最目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。如果不存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，那么進(jìn)一步探討公司的融資決策是怎樣做出的。如果存在，那么哪些因素決定了目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。更進(jìn)一步，如果發(fā)生了偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，那么公司是如何進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整速

3、度是怎樣，調(diào)整速度又受到哪些因素的影響。按照上述的分析框架，逐漸形成三種基本理論：權(quán)衡理論(TradeoffTheory)、市場(chǎng)擇時(shí)理論(MarketTimingTheory)、優(yōu)序融資理論(PackingOrderTheory)。本文按照上述的基本分析框架，從項(xiàng)目投資的角度，對(duì)上述理論進(jìn)行驗(yàn)證。選擇這一視角，是因?yàn)轫?xiàng)目投資會(huì)產(chǎn)生融資需求，公司利用投資機(jī)會(huì)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。由于調(diào)整成本中存在固定成本，公司并不會(huì)及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，因此會(huì)周期

4、性地偏離資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)必須為投資項(xiàng)目進(jìn)行籌措資金時(shí)，面臨的調(diào)整成本屬于“沉沒(méi)成本(sunkcost)”。也就是說(shuō)，投資項(xiàng)目為公司提供一次低成本調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。本文主要內(nèi)容由以下幾個(gè)部分構(gòu)成。第一章引言。闡述本文的選題背景、研究思路、研究框架和主要內(nèi)容；本章最后說(shuō)明本文的創(chuàng)新之處。第二章文獻(xiàn)綜述。主要回顧資本結(jié)構(gòu)影響因素以及動(dòng)態(tài)調(diào)整的相關(guān)文獻(xiàn)，并按照國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)與國(guó)外文獻(xiàn)進(jìn)行分類。通過(guò)綜述，總結(jié)相關(guān)影響因素，為本文的研究提供參考和依據(jù)