盈余質(zhì)量與企業(yè)投資行為研究——來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、投資是企業(yè)誕生的起點(diǎn)，也是企業(yè)存續(xù)、擴(kuò)張的杠桿。有關(guān)企業(yè)投資行為的研究主要是解釋何種因素影響企業(yè)投資行為。1958年，Modigliani和Miller在《資本成本、企業(yè)理財(cái)和投資理論》一文中提出MM定理，對(duì)企業(yè)投融資決策問題做出了開創(chuàng)性研究。自此以后，國(guó)外學(xué)者在放松MM定理假設(shè)的條件下提出了各種影響企業(yè)投資行為的理論，并進(jìn)行了大量的實(shí)證檢驗(yàn)，試圖解釋公司特征對(duì)企業(yè)投資決策的影響。目前大陸學(xué)者從內(nèi)部現(xiàn)金流量、股權(quán)結(jié)構(gòu)、預(yù)算軟約束和金融發(fā)

2、展等方面對(duì)我國(guó)上市公司企業(yè)投資行為進(jìn)行了大量實(shí)證研究，但是從財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量、尤其是從盈余質(zhì)量與企業(yè)投資及企業(yè)投資效率這一角度進(jìn)行研究的文章還不多見，也不夠深入。 本文即從盈余質(zhì)量這一視角出發(fā)，在考慮現(xiàn)有企業(yè)投資行為影響因素研究的基礎(chǔ)上，分別從總體投資規(guī)模、投資-現(xiàn)金流敏感度以及非效率投資等方面考察我國(guó)上市公司企業(yè)投資行為，試圖為上市公司盈余質(zhì)量影響企業(yè)投資行為提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文得到如下研究結(jié)果： 第一，研究發(fā)現(xiàn)隨著盈余質(zhì)量

3、的提高，當(dāng)期的企業(yè)投資與上一期的會(huì)計(jì)盈余之間更敏感，這一結(jié)論與企業(yè)在進(jìn)行投資決策中更為依賴會(huì)計(jì)信息假說一致，也與Chen(2005)文中假說一致，為研究企業(yè)投資行為提供了一個(gè)新的視角。 第二，借鑒Biddle和Hilary(2006)衡量投資-現(xiàn)金流敏感度的方法，發(fā)現(xiàn)隨著盈余質(zhì)量的提高，內(nèi)部現(xiàn)金流與企業(yè)投資之間的關(guān)系變?nèi)酰哔|(zhì)量的會(huì)計(jì)信息降低了企業(yè)投資-現(xiàn)金流敏感度。 第三，發(fā)現(xiàn)盈余管理影響企業(yè)非效率投資，即盈余管理程度

4、與非效率投資之間存在正相關(guān)關(guān)系。股票回報(bào)與非正常投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，盈余管理水平的提高增加了股票市場(chǎng)回報(bào)與非效率投資之間的敏感度。 以上研究結(jié)果表明，在我國(guó)目前對(duì)投資者法律保護(hù)較弱的制度環(huán)境下，提高上市公司的盈余質(zhì)量能夠提高企業(yè)投資決策水平，降低投資-現(xiàn)金流敏感度，改善企業(yè)投資效率。這一研究成果不僅有助于我們更好地理解和拓展現(xiàn)有企業(yè)投資行為影響因素研究，而且對(duì)提高我國(guó)上市公司投資效率具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。 全文共分為七

5、章，各章的主要內(nèi)容如下： 第一章引言部分介紹本文的研究意義，本領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀，本文的研究目標(biāo)、內(nèi)容和擬解決的關(guān)鍵問題以及本文的主要貢獻(xiàn)。 第二章為國(guó)內(nèi)外盈余質(zhì)量與企業(yè)投資行為研究文獻(xiàn)進(jìn)展。首先回顧了盈余質(zhì)量、企業(yè)投資和投資效率的衡量方法，在此基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)內(nèi)外近期盈余質(zhì)量與企業(yè)投資規(guī)模和企業(yè)投資效率的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和簡(jiǎn)要的述評(píng)。 第三章試圖為盈余質(zhì)量影響企業(yè)投資規(guī)模和投資效率的假說提供深層次的理論依據(jù)，認(rèn)為改善我國(guó)

6、企業(yè)過度投資等問題不僅要從宏觀調(diào)控和公司治理等方面著手，還應(yīng)從源頭上提高上市公司盈余質(zhì)量，為企業(yè)投資決策提供真實(shí)、可靠的會(huì)計(jì)信息，從而確保企業(yè)投資的高收益和低風(fēng)險(xiǎn)。 第四章以應(yīng)計(jì)質(zhì)量作為盈余質(zhì)量的替代變量，研究企業(yè)投資規(guī)模與會(huì)計(jì)信息之間的敏感性，具體考察了管理者在資本投資決策中如何使用會(huì)計(jì)信息，以及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量如何影響企業(yè)投資行為。 第五章考察了投資.現(xiàn)金流敏感度與企業(yè)盈余質(zhì)量之間的關(guān)系。 第六章研究了企業(yè)非效率