我國企業(yè)集團內(nèi)部資本市場配置效率的實證研究——來自我國上市公司的數(shù)據(jù).pdf

1、東南大學(xué)碩士學(xué)位論文我國企業(yè)集團內(nèi)部資本市場配置效率的實證研究——來自我國上市公司的數(shù)據(jù)姓名：孫懿申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：會計學(xué)指導(dǎo)教師：陳菊花20081230E m p i r i c a l R e s e a r c h o n t h e A l l o c a t i o nE f f i c i e n c y o f I n t e m a lC a p i t a lM a r k e t i nC h i n e s

2、e C o n g l o m e r a t e s———D a t af r o m L i s t e dC o m p a n i e sG r a d u a t e ：S u n Y i S u p e r v i s o r ：C h e r t J u h u a S o u t h e a s t U n i v e r s i t yA b s t r a c tI n t e r n a lc a p i t a

3、l m a r k e t ( I C M ) i st h e p l a c ei n w h i c hc o n g l o m e r a t e s ’I ' e S O U I ' C 宅i s i n c o r p o r a t e d a n dr e a l l o c a t e d , a n d i t s e 船, O l l C ei s t h es u b s t i t u t i

4、 o no f e x t e r n a lm a r k e t ．I C Mh a s t h ef u n c t i o no fr e d u c i n gt h et 陽n s a c t i ∞c o s ta n d i m p r o v i n gt h ea l l o c a t i o ne f f i c i e n c y , b u ti tc a na l s op i c ku p t h ea

5、g e n c yp r o b l e m ．T h eo p e r a t i n g e f f i c i e n c yo fI C M d e c i d e sw h e t h e rt h ec o n g l o m e r a t e s ’a d v a n t a g ec a nb ee x e r t e da d e q u a t e l y ．W i m t h ec o n t i n u o u

6、 se x p a n s i o no ft h e e n t e r p r i s es c a l e 。c o n g l o m e r a t e sb e c o m et h em a i nb o d yi n c r e a s i n g l yi n t h es o c i a le c o n o m y a c t i v i t y , a n dt h ea l l o c a t i o ne f

7、 f i c i e n c yo fI C M a l s og r a d u a l l yb o T A ) m e st h ef o c u so ft h et h e o r y a n d p r a c t i c er e s e a r c h ．A st h e e x t e r n a lc a p i t a lm a r k e t i s i n c o m p l e t e , t h er e

8、s e a r c ho n t h e a l l o c a t i o ne f f i c i e n c yo f l C M i s s i g n i f i c a n t ．O n t h eb a s i s o fr e v i e w i n gt h er e l a t e dl i t e r a m r eo fI C M ，t r a n s a c t i o nc o s tt h e o r ya

9、 n dp r i n c i p a l ·a g e n tt h e o r y , t h ea u t h o ra n a l y s e sa l l o c a t i o ne f f i c i e n c yo fI C M ．I n t h ee m p i r i c a lr e s e a r c h ．t h ea u t h o rc h o o s e s13 7 6l i s t e dc

10、 o m p a n i e s a ss a m p l e ，a n dc o m p a r e st h ei n v e s t m e n ta c t i o nb e t w e e n t h ec o n g l o m e r a t e - a f f i l i a t e df i r m sa n dt h e i n d e p e n d e n tf i r m s ．F u r t h e r m

11、o r e , t h ea u t h o rd i v i d e , t h ec o n g l o m e m m - a f f i l i a t e d f i r m si n t o t w o鱸叫【p 一‘I C M - i n p u t ' ’a n d “I C M - o u t p u t “ a c c o r d i n gt o t h ei n t e r n a lc a p i t a

12、 la l l o c a t i o n ．R e s e a r c hr e s u l tr e v e a l st h a tc o n g l o m e r a t e - a f f i l i a t e df u ' m s ’i n v e s t m e n te x p e n d i m r ed e p e n d S m o r eO i lt h e i ro w nc a s hf l o

13、w , I C Md o e sn o t 既∞f i n a n c i a lc o n s t r a i n t s ．I nt h e “I C M - i n p u t ' ’l i s t e dc o m p a n i e s ，t h ep a r e n tc o m p a n i e si n c r e a s ei n v e s t m e n tw h e nt h ei n v e s t

14、m e n to p p o r t u n i t yi s g o o d ．O nt h ec o n t r a r y , i nt h e“I C M - o u t p u t ' ’l i s t e d c o m p a n i e s ，t h e p a r e n t c o m p a n i e s o c c u p y l i s t e d c o m p a n i e s ’c a p i

15、 t a l w h e n t h ei n v e s t m e n to p p o r t u n i t yi sg o o d ．T h i s i s c a l l e d ‘' c r o s s —s u b s i d i z e d ' ’．F i n a l l y , t h ea u t h o r a n a l y s 骼t h et o t a ls a m p l ea n dt

16、h er e s u l t ss h o w t h a tt h e c a p i t a la l l o c a t i o no f I n t e r n a lC a p i t a lM a r k e t i nC h i n e s e c o n g l o m e r a t e si si n e f f i c i e n c y ．K e y W o r d s ：C o n g l o m e r a