融資歧視對企業(yè)內(nèi)部資本市場配置的影響研究——基于我國集團控股上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、隨著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新和多元化經(jīng)營的興起，內(nèi)部資本市場(Internal CapitalMarket)成為學者關(guān)注的新興領(lǐng)域，研究多集中于資產(chǎn)配置方面，主要分為有效論和無效論兩派，并未達成一致。而我國內(nèi)部資本市場研究起步較晚，現(xiàn)有研究多專注于企業(yè)內(nèi)部資本配置的效率，而忽略了外部金融環(huán)境的影響，而在我國不同所有制企業(yè)所處環(huán)境待遇差異很大。因此，本文通過研究融資歧視與不同所有制企業(yè)的內(nèi)部資本市場配置效率，更加全面的探究我國特殊國情下的企業(yè)內(nèi)

2、部資本市場的運作特點，以及我國集團控股上市公司的內(nèi)部資本市場效率的影響因素。
　　本文擴展了企業(yè)內(nèi)部資本市場的研究，較好地解釋了在我國新興資本市場條件下，企業(yè)內(nèi)部資本市場配置行為的一些顯著特征。內(nèi)部資本市場和外部資本市場不是孤立運作的，相反地，本文的實證結(jié)果顯示，企業(yè)內(nèi)部的資金配置活動會受到外部金融環(huán)境的影響，并且這種影響對非國有企業(yè)的內(nèi)部資本市場的運作影響更大。本文首先描述了研究的背景、意義、內(nèi)容和方法等;其次，闡述了內(nèi)部資本市

3、場相關(guān)概念以及配置效率的測量方法，并對國內(nèi)外文獻就內(nèi)部資本市場配置的影響因素的研究進行了回顧和總結(jié);然后，介紹了內(nèi)部資本市場配置的兩種理論:有效論和無效論，并在此基礎上分析了所有制層面的融資歧視對內(nèi)部資本市場的影響，提出相關(guān)假設;接著，借鑒前人的經(jīng)驗及理論分析建立了多元回歸模型及投資效率測量模型;最后，根據(jù)企業(yè)的大股東以及終極控制人性質(zhì)將本文所選取的滬、深兩市A股集團控股上市公司樣本歸類至國有和民營兩組，對兩組數(shù)據(jù)分別進行回歸，研究在不

4、同所有制下，融資歧視對內(nèi)部資本市場配置活躍度與配置效率的影響。其中以關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額作為內(nèi)部資本配置活躍度的代理變量，投資水平和投資機會的比值衡量企業(yè)的內(nèi)部資本市場配置效率，以該行業(yè)民營企業(yè)平均融資成本與該行業(yè)內(nèi)國有企業(yè)平均融資成本比值作為融資歧視的代理變量。為了消除其它因素對研究結(jié)果的影響，本文選取了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、企業(yè)成熟度、股權(quán)集中度、兩權(quán)分離度、企業(yè)成長性、企業(yè)的規(guī)模、管理費用率等控制變量進入模型，以保證研究結(jié)果的準確性。本

5、文通過STATA12.0軟件對相關(guān)變量進行描述性統(tǒng)計，利用多元回歸模型以及投資效率模型來分別研究不同所有制下的滬、深兩市A股集團控股上市公司內(nèi)部資本市場配置情況，并驗證所提出的假設。
　　文章通過實證回歸得出了如下結(jié)論:所有制層面的融資歧視會提高我國集團控股公司的內(nèi)部資本配置活躍度，但是不利于我國集團控股企業(yè)的內(nèi)部資本市場配置效率的提高，并且對非國有企業(yè)的內(nèi)部資本配置的負面影響更大，公平的融資制度環(huán)境是提高企業(yè)內(nèi)部資本市場配置效率