系族企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的實(shí)證研究.pdf

1、在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)階段,我國(guó)外部資本市場(chǎng)成立僅有短短的幾十年的時(shí)間,其發(fā)展即使迅速,但是仍不健全,因此給內(nèi)部資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了可能。同時(shí)由于它具有緩解融資約束以及合理調(diào)配內(nèi)部資金源的優(yōu)勢(shì),因此引來(lái)了不少學(xué)者對(duì)其進(jìn)行研究。近年來(lái),在我國(guó)的證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了不少像“招商系”、“華潤(rùn)系”、“魯能系”等大型系族企業(yè),這些系族企業(yè)內(nèi)部之間都存在著各種方式的內(nèi)部資本配置行為(如內(nèi)部擔(dān)保、借貸、關(guān)聯(lián)方交易、增資等),由此形成了一個(gè)個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng),

2、但是之前學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)大型企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率較低,且存在著許多無(wú)效配置的情況。在我國(guó)這一特殊經(jīng)濟(jì)時(shí)期,研究影響內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行效率的原因,對(duì)于發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)有重要意義,同時(shí)還有利于系族企業(yè)更有效地利用內(nèi)部資本市場(chǎng),使其更好地發(fā)揮作用,提高企業(yè)的價(jià)值及核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　本文首先回顧了之前學(xué)者對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的相關(guān)文獻(xiàn),包括內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在性、效率性、對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響以及影響內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行效率的因素

3、,然后選取2009年至2011年在我國(guó)滬、深兩市A股的上市系族企業(yè)作為研究樣本,對(duì)我國(guó)系族企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率進(jìn)行了實(shí)證評(píng)價(jià),評(píng)價(jià)結(jié)果表明我國(guó)系族企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行效率低下,并且有將近一半的系族企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)是無(wú)效率運(yùn)行。本文的重點(diǎn)是系族企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行效率影響因素的實(shí)證分析,在這一部分中,本文按照系族企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行是否有效分別建立了內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行效率影響因素顯著性檢驗(yàn)的回歸模型進(jìn)行回歸分析,回歸結(jié)果表明高管前三