股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部資本市場(chǎng)效率與企業(yè)業(yè)績(jī).pdf

1、19世紀(jì)下半葉和20世紀(jì)初期，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)集團(tuán)這一組織形式應(yīng)運(yùn)而生，并顯現(xiàn)出了降低經(jīng)營(yíng)成本和提升效益的特征，人們開(kāi)始關(guān)注于內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率問(wèn)題，至今學(xué)術(shù)界對(duì)此并沒(méi)有達(dá)成一致的看法。
　　 在我國(guó)，上市公司大多由原國(guó)有企業(yè)改制而成，一方面股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，另一方面上市公司與改組前的集團(tuán)母公司及其下屬企業(yè)之間存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，顯現(xiàn)出內(nèi)部資本配置的特征，具體表現(xiàn)為集團(tuán)內(nèi)部發(fā)生的大量關(guān)聯(lián)資金占用、關(guān)聯(lián)擔(dān)保

2、以及關(guān)聯(lián)商品往來(lái)行為。在目前我國(guó)公司股權(quán)相對(duì)集中的情況下，因缺乏對(duì)控股股東的制衡，大股東可以利用內(nèi)部資本市場(chǎng)的行為來(lái)進(jìn)行利益輸送“掏空”上市公司。而隨著我國(guó)上市公司股權(quán)分置改革的完成，大股東的絕對(duì)控股權(quán)可能逐步釋放，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象逐步得到改善，股權(quán)制衡和股權(quán)分散將成為我國(guó)上市公司未來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。因此研究我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部資本市場(chǎng)行為與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系具有現(xiàn)實(shí)的意義。
　　 本文首先對(duì)

3、股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部資本市場(chǎng)的概念進(jìn)行界定，對(duì)其文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。其次分析比較我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部資本市場(chǎng)存在的現(xiàn)狀問(wèn)題。然后基于關(guān)聯(lián)交易視角對(duì)我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率進(jìn)行實(shí)證研究，隨后研究了大股東內(nèi)部資本市場(chǎng)行為所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)。最后提出政策性建議。
　　 通過(guò)實(shí)證研究，本文得出，關(guān)聯(lián)資金往來(lái)和關(guān)聯(lián)擔(dān)保的內(nèi)部資本市場(chǎng)行為具有“掏空效應(yīng)”，有損于企業(yè)業(yè)績(jī)；而關(guān)聯(lián)商品往來(lái)的內(nèi)部資本市場(chǎng)行為顯現(xiàn)了“利益支持”的