我國(guó)企業(yè)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束研究——基于內(nèi)部資本市場(chǎng)的視角.pdf

1、當(dāng)今社會(huì)，企業(yè)集團(tuán)正扮演著國(guó)民經(jīng)濟(jì)中至關(guān)重要的角色，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的一種必然趨勢(shì)。相對(duì)于獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的公司而言，企業(yè)集團(tuán)可以通過(guò)建立內(nèi)部資本市場(chǎng)，將集團(tuán)成員公司的資源在集團(tuán)范圍內(nèi)進(jìn)行配置，以提高企業(yè)資源在集團(tuán)內(nèi)部的使用效率，降低融資交易成本，改善集團(tuán)企業(yè)的融資約束狀況。在我國(guó)，由于金融市場(chǎng)體系不發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)存在制度性缺陷，企業(yè)外部融資渠道不暢，我國(guó)的企業(yè)普遍面臨較為明顯的融資約束問(wèn)題，許多企業(yè)集團(tuán)尋求建立內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行資金

2、的內(nèi)部融通，以減輕企業(yè)的融資約束的壓力，但為了解決集團(tuán)發(fā)展中的資金不足問(wèn)題，往往出現(xiàn)集團(tuán)母公司過(guò)度侵占上市公司資金的現(xiàn)象，導(dǎo)致下屬上市公司資金被掏空，利用內(nèi)部資本市場(chǎng)解決集團(tuán)公司融資約束問(wèn)題的初衷導(dǎo)致集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心--上市公司失去融資能力，陷入融資約束。本文從企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)這一角度，研究我國(guó)控股企業(yè)集團(tuán)利用內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排與上市公司融資約束的關(guān)系，以找到我國(guó)企業(yè)集團(tuán)對(duì)所控股上市公司進(jìn)行利益侵占造成上市公

3、司融資約束狀況的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。 本文采用理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，從內(nèi)部資本市場(chǎng)的角度對(duì)企業(yè)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司融資約束的影響進(jìn)行了研究。全文共分六章。第一章為緒論。第二章是對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)內(nèi)部資本市場(chǎng)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資約束的相關(guān)文獻(xiàn)回顧和總結(jié)。第三章為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)導(dǎo)致融資約束形成的理論分析，旨在探尋企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)理，為分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資約束的關(guān)系提供理論依據(jù)。第四章對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資約束進(jìn)行了理論分析并

4、提出了研究假設(shè)，為實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束的關(guān)系提供理論支撐。第五章是本文的重點(diǎn)，運(yùn)用我國(guó)滬市A股上市公司的數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束的關(guān)系，通過(guò)正確選取樣本、定義變量、設(shè)定模型，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析，并把樣本分成集團(tuán)控股上市公司和非集團(tuán)控股上市公司兩個(gè)子樣本進(jìn)行研究，對(duì)集團(tuán)控股上市公司進(jìn)而分成國(guó)有集團(tuán)控股、民營(yíng)集團(tuán)控股和其他集團(tuán)控股上市公司三個(gè)樣本組進(jìn)行研究，回歸分析的結(jié)