我國多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場相關(guān)問題分析.pdf

1、實施多元化還是專業(yè)化經(jīng)營是關(guān)系企業(yè)未來發(fā)展的一項重大戰(zhàn)略決策。到目前為止，多元化經(jīng)營已成為我國企業(yè)的普遍戰(zhàn)略選擇。就企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是否涉及多個不同行業(yè)作為判斷企業(yè)是否采取多元化經(jīng)營的標準，僅從上市公司看，2002年在可以獲得比較準確的分行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入信息的1125家上市公司中，有63.65％的企業(yè)其主營業(yè)務(wù)收入涉及到了多個行業(yè)。截止2006年底，這一比率上升到了近80％。當前，中國企業(yè)多元化經(jīng)營仍舊保持強勁的發(fā)展勢頭，多元化經(jīng)營成為了

2、學術(shù)界與實業(yè)界關(guān)注的一大焦點。在國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)多元化經(jīng)營的相關(guān)研究中，一直存在著多元化經(jīng)營究竟引起企業(yè)溢價還是折價的爭議。我國企業(yè)在進行多元化經(jīng)營的過程中，其經(jīng)營績效也表現(xiàn)出較大的差異。在此期間曾經(jīng)出現(xiàn)了由于多元化經(jīng)營而徹底失敗的巨人集團的典型案例，同時也涌現(xiàn)出一批諸如海爾、聯(lián)想等在多元化經(jīng)營中表現(xiàn)突出的集團企業(yè)。究竟是什么因素影響著多元化企業(yè)的經(jīng)營績效，從而最終引發(fā)企業(yè)的溢價與折價，這是當前備受我國學術(shù)界與實業(yè)界共同關(guān)注的熱點問題。

3、 本文運用內(nèi)部資本市場的相關(guān)理論，對我國多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場的構(gòu)建與運行進行認識、分析與解釋；并通過對多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場概念的界定、特征的分析以及運行機制的闡釋，為我國多元化企業(yè)有效內(nèi)部資本市場的構(gòu)建，企業(yè)內(nèi)部資金配置效率的改善，提供一些具有參考價值的思路。在研究資料的搜集與整理過程中，作者發(fā)現(xiàn)我國理論界與實務(wù)界對多元化企業(yè)與內(nèi)部資本市場存在著一定的誤解，導致了在多元化經(jīng)營與內(nèi)部資本市場本質(zhì)認識上的一些偏差。例如，現(xiàn)今有不少

4、實業(yè)界的人士將多元化企業(yè)與企業(yè)集團簡單等同；將在多元化企業(yè)中構(gòu)建內(nèi)部資本市場簡單理解為在企業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)資金的集中管理。這些誤解導致了一些原本有價值的理論無法為企業(yè)的現(xiàn)實經(jīng)營提供應(yīng)有的指導。由此，本文結(jié)合我國多元化企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，以及對多元化經(jīng)營等相關(guān)問題認識上存在的偏差，對“多元化企業(yè)”與“企業(yè)集團”、“內(nèi)部資本市場”與“資金集中管理”等存在區(qū)別與聯(lián)系的重要概念進行了界定，力圖為我國企業(yè)多元化經(jīng)營提供清晰、準確地概念指導，并在此基礎(chǔ)上對我

5、國多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場的構(gòu)建與資源配置效率的改善展開進一步的闡述。 本文首先通過歸納、整理國內(nèi)外有關(guān)多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場的相關(guān)研究文獻，對內(nèi)部資本市場的概念進行了界定，提出了內(nèi)部資本市場是企業(yè)總部通過價格機制與行政機制的有效結(jié)合，在企業(yè)各部門之間分配資金的一種機制。本文提出的該定義對我國學術(shù)界關(guān)于內(nèi)部資本市場是通過權(quán)威對資源進行配置的觀點提出了異議，揭示出了有效的內(nèi)部資本市場應(yīng)當存在著與外部資本市場在本質(zhì)上相同的資金分配機制

6、，兩者的根本區(qū)別是在于“價格”與“行政”這兩大力量的相互作用會在企業(yè)內(nèi)部與外部資本市場中產(chǎn)生不同的表現(xiàn)。同時，本文在內(nèi)部資本市場相關(guān)研究的基礎(chǔ)之上，總結(jié)出了適應(yīng)于我國多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場的三大主要特征，即內(nèi)部資本市場的有效性特征、內(nèi)部資本市場的信息——決策機制特征、內(nèi)部資本市場的投融資功能特征。在此基礎(chǔ)之上，本文通過將我國多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場的特征與有效內(nèi)部資本市場的特征進行對比，提出了我國大多數(shù)多元化企業(yè)還僅僅處于對資金集中管理的

7、層次，并沒有構(gòu)建起真正意義上的內(nèi)部資本市場，因此無法通過發(fā)揮內(nèi)部資本市場在多元化企業(yè)內(nèi)部資源配置的優(yōu)勢，從而提高企業(yè)的經(jīng)營績效。 為了進一步為我國眾多缺失內(nèi)部資本市場的多元化企業(yè)在內(nèi)部資金配置決策方面提供相關(guān)的理論指導，本文通過構(gòu)建一個兩部門的多元化企業(yè)模型來具體闡釋內(nèi)部資本市場的形成、運行機理、有效性的發(fā)揮等相關(guān)問題。同時參考學術(shù)界提出的“內(nèi)部資本市場無效假說”，結(jié)合文中構(gòu)建的兩部門多元化企業(yè)模型，具體分析與歸納了可能影響多元

8、化企業(yè)內(nèi)部資本市場有效性的主要因素，即信息不對稱、管理層激勵機制、管理層代理問題。本文試圖依照通過減少或消除影響內(nèi)部資本市場有效性的因素，從而提高其資源配置有效性的邏輯，來提出相關(guān)的策略與辦法?；诖?，本文采用了案例設(shè)計的方法，在兩部門多元化經(jīng)營企業(yè)的簡單模型中，通過案例的設(shè)計來具體、清晰地闡釋在一個資金有限的多元化企業(yè)中，擁有投資項目的各分部是如何通過企業(yè)內(nèi)部資本市場來競爭有限的資金，以及內(nèi)部資本市場在各分部間進行資金配置的過程中如何

9、發(fā)揮其有效性。在闡述該問題的過程中，本文的主要目的在于揭示內(nèi)部資本市場如何通過引入價格機制來增進自身的資金配置效率。為此，作者采取了對比研究的方法，在相同假設(shè)的前提下，分別在引入與未引入價格機制的內(nèi)部資本市場中對企業(yè)內(nèi)部資金進行配置，通過展示具有差異的資金配置效率，從而得出通過在我國多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場中引入價格機制，實現(xiàn)價格與權(quán)威配置的結(jié)合，能夠有效提高內(nèi)部資本市場的資金配置有效性，從而提高多元化企業(yè)的經(jīng)營績效。 本文的主要

10、貢獻首先在于對有關(guān)企業(yè)多元化經(jīng)營與內(nèi)部資本市場存在的認識偏差進行了梳理與糾正，并在此基礎(chǔ)上對相關(guān)概念進行了重新的界定。這為實業(yè)界提供了更為準確與清晰的相關(guān)概念指導，同時也為我國多元化經(jīng)營與內(nèi)部資本市場相關(guān)理論的發(fā)展提供概念基礎(chǔ)。其次，本文將西方的內(nèi)部資本市場理論與我國企業(yè)多元化經(jīng)營的現(xiàn)狀相結(jié)合，通過將我國多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場特征與有效內(nèi)部資本市場特征的對比分析，指出我國大多數(shù)多元化企業(yè)內(nèi)部并沒有構(gòu)建起真正意義上的內(nèi)部資本市場，提出了“

11、內(nèi)部資本市場缺失”是當前我國多元化企業(yè)普遍存在的問題。當前，我國學術(shù)界對于多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場的研究日益增多，但其中不少是照搬西方學術(shù)界對相關(guān)問題的研究方法與理論，在我國企業(yè)中尋找樣本進行的類似研究，忽略了我國多元化企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與其內(nèi)部資本市場的特性，因此本文作者認為這樣的研究是缺乏現(xiàn)實依據(jù)的。由此，本文針對我國多元化企業(yè)“內(nèi)部資本市場缺失”的現(xiàn)狀，認為當前在多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場問題上最為迫切、有效的研究應(yīng)當是提出相關(guān)的理論幫助企