集團(tuán)內(nèi)部資本市場對(duì)上市公司非效率投資的影響研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)制度改革的不斷深入，企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展壯大，關(guān)于內(nèi)部資本市場的研究逐漸成為熱點(diǎn)。其中，集團(tuán)內(nèi)部資本市場對(duì)上市公司投資行為的影響成了一個(gè)重要問題。
　　本文首先對(duì)內(nèi)部資本市場的相關(guān)理論進(jìn)行了回顧;其次，提出了選用關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收項(xiàng)目與應(yīng)付項(xiàng)目對(duì)內(nèi)部資本市場進(jìn)行計(jì)量，選取了內(nèi)部資本市場活躍程度與內(nèi)部市場資金占用效應(yīng)兩方面的指標(biāo)對(duì)集團(tuán)內(nèi)部資本市場與上市公司非效率投資行為關(guān)系的研究，明確了實(shí)證研究的基本思路和框架，選擇2010-2

2、013年度滬深A(yù)股附屬于企業(yè)集團(tuán)的上市公司為研究對(duì)象，共獲得3312個(gè)樣本，通過實(shí)證研究分析樣本，研究我國集團(tuán)內(nèi)部資本市場對(duì)企業(yè)非效率投資的影響。
　　在對(duì)我國集團(tuán)內(nèi)部資本市場進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，本文研究發(fā)現(xiàn)，集團(tuán)內(nèi)部資本市場活躍程度與上市公司的資本投資存在顯著的關(guān)聯(lián)性，集團(tuán)內(nèi)部資本市場活躍程度越高，上市公司的非效率投資現(xiàn)象越嚴(yán)重。
　　在此基礎(chǔ)上，本文以“掏空”和“支持”為切入點(diǎn)，進(jìn)一步將非效率投資的樣本區(qū)分為投資過度與投資

3、不足組，共獲得投資過度樣本1285個(gè)，投資不足樣本2027個(gè)，選取內(nèi)部資本市場資金占用效應(yīng)指標(biāo)，考察大股東的“掏空”行為與“支持”行為對(duì)集團(tuán)上市公司非效率投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)大股東或者實(shí)際控制人通過內(nèi)部資本市場表現(xiàn)的“掏空”行為使得上市公司大量的資金被侵占或者轉(zhuǎn)移。若上市公司本身自由現(xiàn)金流有限，這種情況下會(huì)加劇上市公司的財(cái)務(wù)困境，使得上市公司可能會(huì)放棄更多凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì)，加重上市公司投資不足程度;大股東或者實(shí)際控制人通過內(nèi)部資本市