基于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的大股東隧道行為對高管薪酬-業(yè)績敏感性影響的研究.pdf

1、目前，隨著上市公司規(guī)模日益龐大，委托代理問題變得尤為突出。傳統(tǒng)的做法是通過設(shè)計合理的薪酬制度來緩解高管和股東利益不一致的問題。因此，國內(nèi)多數(shù)上市公司采取設(shè)計與公司業(yè)績相掛鉤的高管薪酬體系來緩解上述矛盾。然而，由于近些年我國眾多公司股權(quán)相對集中，使得上市公司的所有權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離現(xiàn)象嚴重，由此出現(xiàn)了所有權(quán)和控制權(quán)不對等的現(xiàn)象，當公司獲得的收益超過成本時，就會出現(xiàn)大股東通過隧道行為侵占公司財產(chǎn)和中小股東利益的新的代理問題。這種代理問題背離了

2、股東財富最大化的目標，降低了公司的業(yè)績，這會損害薪酬與業(yè)績息息相關(guān)的高管的利益，為了維護自身利益，高管人員會和大股東進行動態(tài)博弈，然而，他們最終達成的共識往往會破壞高管薪酬的框架體系，即降低了高管薪酬對公司業(yè)績的敏感性。這種現(xiàn)象對于資本市場的有序發(fā)展也產(chǎn)生了阻礙。因此，為了有效解決這種隧道行為帶來的不利影響，本文將對大股東隧道行為對于高管薪酬制度設(shè)計產(chǎn)生的影響進行實證研究，并且提出一些合理的政策建議來改善這種現(xiàn)狀。
　　本文的寫作

3、思路是：首先，通過對前人的理論基礎(chǔ)進行總結(jié)和串聯(lián)，從理論上分析大股東隧道行為對高管薪酬制度制定產(chǎn)生影響的方式和程度，然后，通過收集整理數(shù)據(jù)，進行實證檢驗，驗證了大股東隧道行為對高管薪酬-業(yè)績敏感性的影響。并且進行了更深一步的研究，在按照第一大股東持股比例劃分的不同股權(quán)集中度的各公司中，驗證了不同股權(quán)集中度公司的大股東隧道行為對高管薪酬-業(yè)績敏感性產(chǎn)生了不同的影響程度。同時，按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，區(qū)分國有企業(yè)（包括中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)

4、）和非國有企業(yè)，分析具有不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的大股東實施的隧道行為對高管薪酬-業(yè)績敏感性的影響，為不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)設(shè)計其高管薪酬制度提供有力依據(jù)。最終得出結(jié)論，并根據(jù)實證結(jié)論，提出了有效的政策建議來預(yù)防大股東實施隧道行為，提升高管薪酬-業(yè)績敏感性，與此同時，分析了本文的不足之處。
　　本文的貢獻主要有如下幾點：
　　第一，本文先研究高管薪酬對業(yè)績的敏感性，定義這一變量并從邏輯上推導(dǎo)其合理性，再以這一高管薪酬-業(yè)績敏感性作為因變量，考

5、慮大股東隧道行為對其影響。并區(qū)分了第一大股東的不同持股比例，研究隧道行為對高管薪酬-業(yè)績敏感性不同程度的影響。
　　第二，本文結(jié)合我國特殊的政治經(jīng)濟環(huán)境背景，按照不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)區(qū)分國有企業(yè)和非國有企業(yè)，研究在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，在考慮了大股東實施隧道行為動機的不同、高管人員議價能力的不同等因素后，大股東隧道行為對高管薪酬-業(yè)績敏感性影響的差異。
　　第三，在考慮大股東與薪酬-業(yè)績敏感性時，引入博弈模型，動態(tài)分析導(dǎo)致二者相關(guān)