基于實(shí)物期權(quán)的煤層氣開發(fā)項(xiàng)目投資決策與應(yīng)用研究.pdf

1、隨著社會(huì)的發(fā)展，對(duì)能源的需求越來越多，我國天然氣資源較少，未來將不能滿足日益增長的需求。煤層氣作為天然氣的替代能源，受到高度的重視。我國擁有豐富的煤層氣資源，儲(chǔ)量全球第三，我國煤層氣產(chǎn)業(yè)起步于上世紀(jì)末，經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了重大進(jìn)步。對(duì)于煤層氣企業(yè)來說如何評(píng)估煤層氣開發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值以及選擇最佳的投資時(shí)機(jī)具有重要的意義。煤層氣項(xiàng)目投資金額大、不可逆、回收期長，項(xiàng)目的不確定性高，以NPV為代表的傳統(tǒng)投資決策方法由于忽視了項(xiàng)目投資過程中蘊(yùn)含

2、的戰(zhàn)略靈活性和管理柔性，往往低估了項(xiàng)目的價(jià)值，進(jìn)而導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。
　　本文將實(shí)物期權(quán)方法引入煤層氣項(xiàng)目投資決策分析過程，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的方法研究不確定性條件下的煤層氣開發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估以及投資時(shí)機(jī)選擇問題。論文首先介紹了實(shí)物期權(quán)的基本理論以及其在實(shí)物投資領(lǐng)域的應(yīng)用；然后研究煤層氣項(xiàng)目投資的特點(diǎn)，分析項(xiàng)目投資過程中的不確定因素，指出了以NPV為代表的傳統(tǒng)投資決策方法的缺陷與不足，提出了將實(shí)物期權(quán)方法引入煤層氣項(xiàng)目投資決策的必要性；在

3、開發(fā)階段，煤層氣項(xiàng)目受技術(shù)不確定性影響減少，本文假定煤層氣儲(chǔ)量、地質(zhì)條件、開發(fā)工藝與技術(shù)等不確定性因素的信息已被基本掌握，則煤層氣的價(jià)格成為影響項(xiàng)目價(jià)值的主要因素。假設(shè)煤層氣的價(jià)格隨機(jī)過程遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)，利用B-S期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值，選擇最優(yōu)投資時(shí)機(jī)；本文利用Matlab軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的處理，并繪制相關(guān)圖像進(jìn)行研究分析，計(jì)算出在最佳投資價(jià)格P*時(shí)的煤層氣項(xiàng)目的價(jià)值，分析了在不同價(jià)格水平下，企業(yè)可以進(jìn)行的投資選擇。當(dāng)價(jià)格P＜P0時(shí)

4、，項(xiàng)目NPV價(jià)值小于零，企業(yè)應(yīng)該放棄項(xiàng)目；當(dāng) P0≤ P＜P*時(shí)，企業(yè)可以選擇等待，等價(jià)格達(dá)到最優(yōu)價(jià)格時(shí)再進(jìn)行投資；當(dāng) P≥P*時(shí)，企業(yè)應(yīng)立即進(jìn)行投資，此時(shí)可以獲得最佳經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)也分析了不同投資時(shí)機(jī)對(duì)項(xiàng)目價(jià)值的影響，并將實(shí)物期權(quán)法下煤層氣項(xiàng)目投資決策與NPV法下進(jìn)行了對(duì)比分析，指出實(shí)物期權(quán)法適用性和科學(xué)性；最后對(duì)影響模型三個(gè)主要參數(shù)進(jìn)行了敏感性分析。實(shí)物期權(quán)法既考慮了項(xiàng)目投資的時(shí)間價(jià)值，也考慮了項(xiàng)目投資決策過程中蘊(yùn)含的戰(zhàn)略靈活性和管