基于多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)的頁巖氣項(xiàng)目投資決策研究.pdf

1、基于多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)的頁巖氣項(xiàng)目投資決策研究重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：黃莉華指導(dǎo)教師：蘇素副教授專業(yè)：工商管理學(xué)科門類：管理學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一七年四月重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要I摘要自美國頁巖氣革命以來，國內(nèi)外學(xué)者開始將頁巖氣作為重點(diǎn)研究對象，在頁巖氣項(xiàng)目投資決策方法方面，國內(nèi)學(xué)者已經(jīng)由傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流法研究發(fā)展到實(shí)物期權(quán)法的研究?？紤]到頁巖氣項(xiàng)目具有多階段性和不確定性，使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法易低估頁巖氣項(xiàng)

2、目的價值，使頁巖氣項(xiàng)目失去被投資機(jī)會，本文將采用復(fù)合實(shí)物期權(quán)理論來對頁巖氣項(xiàng)目進(jìn)行估值，為頁巖氣項(xiàng)目的投資決策提供了一種更加合理、更加靈活的方法和思路，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)方法的缺陷。本文首先對頁巖氣項(xiàng)目進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)頁巖氣項(xiàng)目的基本特征具有以下幾個特點(diǎn)：①開采成本極高。②頁巖氣井的產(chǎn)量變化較大、遞減率高、采收率低。③頁巖氣勘探開發(fā)需要長期不斷的投資，而且投資回收的速度較慢。④頁巖氣勘探開發(fā)方案為控制成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常采用分期分階段的“滾動開

3、發(fā)”模式。頁巖氣項(xiàng)目投資決策具有以下幾個特點(diǎn)：①投資不可逆性。②價值不確定性。③投資時機(jī)選擇的具有靈活性。④多階段性。頁巖氣項(xiàng)目中所含實(shí)物期權(quán)具有以下幾個特征：①隱蔽性。②隨機(jī)性。③條件性。④相互影響性。⑤學(xué)習(xí)性。其次，對頁巖氣項(xiàng)目的投資決策方法進(jìn)行了梳理，主要包含貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、不確定性分析法和實(shí)物期權(quán)法。其中，貼現(xiàn)現(xiàn)金流法包括投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和費(fèi)用效比法，不確定分析方法包括敏感性分析法、盈虧平衡法、決策樹分析法和

4、蒙特卡洛模擬法。通過對三類方法進(jìn)行對比分析，認(rèn)為實(shí)物期權(quán)法并不是對前兩種方法的否定，而是其延伸，考慮了項(xiàng)目決策的靈活性和不可逆性的實(shí)物期權(quán)法更加符合頁巖氣項(xiàng)目投資的實(shí)際。再次，結(jié)合復(fù)合實(shí)物期權(quán)理論以及頁巖氣投資市場的現(xiàn)實(shí)狀況，建立了基于多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)的頁巖氣項(xiàng)目投資決策模型，該模型既考慮了頁巖氣勘探開發(fā)過程中的不確定性，采用成功率進(jìn)行度量，還考慮了頁巖氣項(xiàng)目投資的靈活性和不可逆性，采用變波動率進(jìn)行度量。最后，使用該多階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)