實(shí)物期權(quán)法在研發(fā)項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用研究.pdf

1、對(duì)于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)，其研發(fā)項(xiàng)目的主要特點(diǎn)是高投入和高風(fēng)險(xiǎn)。
　　 因此，對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行科學(xué)有效地決策便成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目管理的關(guān)鍵，其研究?jī)r(jià)值既有實(shí)用型，又具學(xué)術(shù)性，故而也成為本文研究的核心和重點(diǎn)內(nèi)容。
　　 傳統(tǒng)的投資評(píng)估方法，如凈現(xiàn)值法(Net Present Value)等由于其在方法上的局限，其評(píng)估結(jié)果不能準(zhǔn)確反映行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目因其所特有的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和管理靈活性而引起的投資影響。傳統(tǒng)評(píng)估方法

2、的主要缺陷表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：⑴假定投資具有可逆性，從而忽視了沉沒成本(Sunk Cost)對(duì)于企業(yè)投資決策的影響；⑵高折現(xiàn)率的使用容易造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值的低估，從而可能放棄原本具有投資價(jià)值的項(xiàng)目；⑶不能反映出投資過程中企業(yè)管理者的管理能力和管理靈活性的價(jià)值，并且忽略了行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)的研發(fā)投資具有戰(zhàn)略價(jià)值這一因素。所以，為了能更準(zhǔn)確、更合理地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估決策，在投資評(píng)估領(lǐng)域引入了實(shí)物期權(quán)(RO，Real Options)理論。
　　 上

3、世紀(jì)八十年代以來，實(shí)物期權(quán)方法在金融理論以及創(chuàng)新管理領(lǐng)域取得了迅速發(fā)展，被稱為當(dāng)代投資評(píng)估方法的革命性研究成果。借鑒金融期權(quán)的理論和模型，實(shí)物期權(quán)方法體現(xiàn)了在處理投資項(xiàng)目的不確定性與靈活性等方面的優(yōu)勢(shì)，更適用于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估。
　　 本文利用在工作期間長(zhǎng)期從事研發(fā)項(xiàng)目管理所積累的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)實(shí)物期權(quán)理論和方法進(jìn)行了較深入地研究，并在實(shí)踐中加以應(yīng)用，采用實(shí)際案例進(jìn)行了驗(yàn)證。本文主要研究?jī)?nèi)容包括以下方面：
　　

4、 1.實(shí)物期權(quán)理論和方法的研究。本文詳細(xì)論述了凈現(xiàn)值法(NetPresent Value)等傳統(tǒng)評(píng)估決策方法在方法合理性、方法可行性和方法適用性等方面的局限和不足。闡述了實(shí)物期權(quán)的理論基礎(chǔ)、理論內(nèi)容和模型的基礎(chǔ)上，本文探討了實(shí)物期權(quán)方法較之傳統(tǒng)評(píng)估決策方法的優(yōu)勢(shì)。
　　 2.基于二叉樹期權(quán)定價(jià)模型的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估研究。本文以德國某公司新產(chǎn)品研發(fā)階段模型為基礎(chǔ)，研究了不含競(jìng)爭(zhēng)因素的單個(gè)研發(fā)項(xiàng)目投資的靜態(tài)評(píng)估問題，并

5、研究了使用二叉樹期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估單個(gè)研發(fā)項(xiàng)目投資問題的基本模型和步驟，并利用企業(yè)實(shí)際項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析和研究，通過具體實(shí)例對(duì)比傳統(tǒng)評(píng)估方法與實(shí)物期權(quán)方法，證明了管理對(duì)于投資項(xiàng)目的增值作用，進(jìn)一步指出：凈現(xiàn)值法(Net Present Value)等傳統(tǒng)評(píng)估方法低估研發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值；對(duì)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的不恰當(dāng)處理是凈現(xiàn)值法等低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值的重要原因之一。本文還在新產(chǎn)品研發(fā)階段模型的基礎(chǔ)上，分析了影響研發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的關(guān)鍵因素，為提高項(xiàng)