上市公司股權結構變動對資本成本影響的實證研究——以房地產(chǎn)行業(yè)為例.pdf

1、自1998年房產(chǎn)新政以來，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅猛，在國民經(jīng)濟中的比重也日益上升，加上其帶動上下游產(chǎn)業(yè)的比重，房地產(chǎn)行業(yè)早已成為國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)。作為典型的高周轉的資金密集型行業(yè)，不少優(yōu)秀的房地產(chǎn)公司紛紛登陸主板市場，獲取大量資金以取得進一步發(fā)展。因此資本成本成為越來越多的研究者青睞的課題。目前資本成本的研究成果往往依靠全行業(yè)的數(shù)據(jù)分析，但已有不少作者經(jīng)過實證研究表得出行業(yè)屬性對于資本成本有著顯著的影響。此外目前為止，鮮有文獻研究從股權結

2、構的角度對資本成本的影響。本文在瀏覽了大量股權結構、資本成本的文獻后，基于信息不對稱理論與委托代理理論闡述了股權結構對資本成本影響的四條作用路徑，并建立相關模型解釋股權結構與資本成本的相關關系。并以2008-2015年110家房地產(chǎn)上市公司的樣本為例，通過 CAPM模型與 WACC計算出權益資本成本、加權資本成本，同時將股權結構分解成三方面：股權集中度、股權制衡度與股權性質，分別采用第一大股東持股比例、前十大股東持股比例、赫爾芬達指數(shù)與

3、股權性質作為替代變量，通過長波段的面板數(shù)據(jù)進行多元回歸分析。
　　實證結果表明該階段的房地產(chǎn)上市公司的某些結論與已有的一些實證研究結果并不一致，股權集中度對權益資本成本具有正相關性，與加權資本成本呈負相關，表明在該區(qū)間的樣本公司的股權集中度過高，雖然有利于緩解第一類代理成本，但大大增加了第二類代理成本；同時還會顯著降低債務資本成本。股權制衡度會對權益資本成本與加權資本成本具有顯著的正相關性，股權制衡度越高，資本成本越高。第一大股東