基于計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法分析程序化交易對(duì)股票市場(chǎng)的影響.pdf

1、程序化交易起源自美國(guó)70年代的組合交易技術(shù)，至今發(fā)展已久。它經(jīng)歷過(guò)人們的追捧，也曾一度被視為災(zāi)難的根源而被帶上枷鎖。國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)議至今都還能聽(tīng)見(jiàn)聲音。過(guò)去，學(xué)者采用傳統(tǒng)金融研究方法來(lái)研究程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，有一種基于邏輯推斷提出的“程序化交易中的組合保險(xiǎn)策略在悲觀市場(chǎng)情形下將使市場(chǎng)形成一種‘鏈?zhǔn)奖罎ⅰ男?yīng)”說(shuō)法被許多學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士接受，但是事實(shí)如何卻很難定量，因?yàn)橐粯拥那樾卧诂F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中很難再次相同地發(fā)生。應(yīng)用傳統(tǒng)的

2、研究方法研究股指期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性影響的最常見(jiàn)方法是對(duì)比一個(gè)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)在加入股指期貨市場(chǎng)后的價(jià)格波動(dòng)性變化；研究程序化交易對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性影響時(shí)最常見(jiàn)的方法是以市場(chǎng)中程序化交易策略的資金比重為自變量，市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性為因變量分析程序化交易對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性的影響。這樣的方法的確都可以得出較有說(shuō)服力的研究結(jié)果，然而它們都受制于樣本的數(shù)量，且無(wú)法剔除其他因素的影響，因此在不同市場(chǎng)及不同時(shí)期的研究中往往得出相悖的結(jié)果。這也是過(guò)

3、去幾十年里關(guān)于程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)議，以及股指期貨市場(chǎng)究竟是有助于平穩(wěn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)還是增加了現(xiàn)貨市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的爭(zhēng)議一直不斷的一個(gè)主要原因。解決此類(lèi)復(fù)雜性問(wèn)題的一個(gè)好方法是近年來(lái)興起的計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法。本文正是采用計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法，通過(guò)建立人工股票市場(chǎng)，進(jìn)而嚴(yán)格調(diào)控各種實(shí)驗(yàn)條件的方式來(lái)分析程序化交易對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于程序化交易中非常重要的組合保險(xiǎn)策略及套利策略均依托于股指期貨市場(chǎng)，本文在構(gòu)建的人工股票市場(chǎng)中加入了股指期貨市場(chǎng)并簡(jiǎn)要分