基于計算實驗金融的連續(xù)雙向拍賣股票市場交易機制研究.pdf

1、交易機制設計是金融市場微觀結構研究領域中的一個重要研究方向，對新興金融市場的穩(wěn)定發(fā)展以及金融創(chuàng)新與產(chǎn)品設計有著極其重要理論價值和現(xiàn)實意義。本文采用計算實驗的方法，對連續(xù)雙向拍賣股票市場中的交易機制設計及其對市場質量的影響等問題進行了探究。
　　 本文首先對計算實驗的方法論基礎與研究范式進行了討論，從而確立了使用計算實驗對股票市場交易機制進行研究的可行性和技術方法。然后根據(jù)中國股票市場的實際情況，構建了一個與中國股票市場類似的具有

2、連續(xù)雙向拍賣價格形成機制的人工股票市場計算實驗平臺，設計了一類具有反應過度和反應不足行為特征、能夠對開盤時的信息釋放做出反應的有限理性異質主體決策模型，在訂單簿結構建模方面與真實市場一致，并且考慮了當天交易結束后清空訂單簿的特點。進而對計算實驗平臺進行了校準研究，在校準的過程中，不但采取了傳統(tǒng)的復制市場格式化特征的校準方法，而且提出了基于多標度特征的校準方法，并且結合真實市場數(shù)據(jù)進行了全面的校準。最后討論了市場質量的測度指標和方法，針對

3、漲跌幅限制、最小報價單位、稅率和行情揭示檔位四個因素設計了81組不同交易機制組合下的實驗，從市場流動性、市場波動性和市場效率三個維度對上述不同交易機制組合下實驗的數(shù)據(jù)進行了分析和市場質量評測，并且采用極差分析方法和方差分析方法，討論了漲跌幅限制、最小報價單位、稅率和行情揭示檔位對市場質量影響的主次關系與顯著性特征。通過上述研究發(fā)現(xiàn)，本文所構建的人工股票市場計算實驗平臺能夠模擬出中國股票市場中的典型格式化特征、以及多標度等非線性動力學特性