股權(quán)分置改革對信息技術(shù)業(yè)上市公司績效的影響研究.pdf

1、經(jīng)過漫長的探討和試驗，在2005年5月，股權(quán)分置改革試點啟動，同年8月，股權(quán)分置改革全面推開。至今，股權(quán)分置改革已經(jīng)進行了四年，截止到2009年10月，滬深兩市已有1446家上市公司完成了股權(quán)分置改革，股權(quán)分置改革已基本完成，進入了后股權(quán)分置改革時代。那么這場重大變革給企業(yè)帶來了什么?股權(quán)分置改革后企業(yè)績效究竟有沒有提高?這是本文的研究主旨。
　　 已有的相關(guān)研究一般認為，股權(quán)分置改革提高了公司的經(jīng)營績效，甚至對績效已經(jīng)有顯著性

2、影響。從股權(quán)分置改革對上市公司的作用機理和傳導機制來看，由于股改存在時滯效應(yīng)，在短期內(nèi)可能并不能給公司績效產(chǎn)生顯著性的影響，因此這些研究結(jié)論是值得懷疑的。
　　 本文分別從理論與實證兩個角度分析了股權(quán)分置改革對公司績效的影響。理論部分采用規(guī)范分析方法，認為股權(quán)分置改革可以完善價格形成基礎(chǔ)，促進資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的公司治理狀況，進而鞏固全體股東的共同利益基礎(chǔ)，進一步完善上市公司治理，

3、從整體上提高上市公司績效。實證部分首先采用因子分析法，從多個方面評價上市公司的綜合績效，進而生成股權(quán)分置改革前后每家信息技術(shù)業(yè)上市公司的綜合績效得分，然后，以信息技術(shù)業(yè)上市公司的綜合績效得分為被解釋變量，建立面板數(shù)據(jù)模型，將反映股權(quán)分置改革、體現(xiàn)股權(quán)分置改革變化的變量納入模型，以深入研究股改的績效效應(yīng)和傳導過程。
　　 實證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革對信息技術(shù)業(yè)上市公司的績效影響不顯著。我們從宏觀和微觀兩個層面分析了不顯著的原因：從宏

4、觀層面來講，股權(quán)分置改革作為我國資本市場的制度變遷，對宏觀層面的影響需要長期的過程，宏觀制度環(huán)境的改善難以在短期內(nèi)就在上市公司的績效上體現(xiàn)出來；從微觀層面來講，是因為股改完成時間還比較短，大股東一股獨大的情況沒有發(fā)生根本性變化，原非流通股雖然獲得流通權(quán)，但是由于限售承諾，獲得流通權(quán)的非流通股依舊保持非流通狀態(tài)。在短期內(nèi)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效的影響可能還沒有完全從會計數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，這可能需要幾年甚至更長的時間去觀察、驗證股權(quán)分置改革所