股權(quán)激勵、業(yè)績條件設(shè)定與盈余管理-基于2005-2011年上市公司數(shù)據(jù)的實證研究.pdf

1、根據(jù) Wind公司統(tǒng)計,隨著2006年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的公布,截至目前,已有400家公司推出股權(quán)激勵預(yù)案。行權(quán)的業(yè)績條件是股權(quán)激勵方案的核心要素,行權(quán)業(yè)績條件設(shè)定的合理與否直接影響股權(quán)激勵的預(yù)期效果。在目前我國相關(guān)公司治理機制尚待完善的背景下,已推出的股權(quán)激勵計劃中業(yè)績條件的設(shè)定是否合理?什么因素會影響行權(quán)業(yè)績條件的設(shè)定?業(yè)績條件設(shè)定是否以及會引發(fā)什么樣的盈余管理行為?這些問題越來越引起人們廣泛關(guān)注。
　　有鑒于此,本

2、文選取2005-2011年度公布的股權(quán)激勵預(yù)案作為研究樣本,以股權(quán)激勵方案中業(yè)績條件設(shè)定為研究對象,對股權(quán)激勵方案中業(yè)績條件設(shè)定的影響因素進行了理論分析與實證檢驗,并在此基礎(chǔ)上,分析了整個股權(quán)激勵計劃過程中業(yè)績條件設(shè)定與高管層盈余管理行為之間的關(guān)系。
　　首先,根據(jù)預(yù)案中業(yè)績條件指標的嚴苛程度,將股權(quán)激勵方案劃分為激勵類型或福利類型,在此基礎(chǔ)上,對股權(quán)激勵方案中業(yè)績條件設(shè)定的影響因素進行Logistic回歸。結(jié)果發(fā)現(xiàn),股權(quán)集中度、

3、CEO年齡與代表業(yè)績考核指標嚴苛程度的變量——業(yè)績條件水平呈現(xiàn)顯著負相關(guān)關(guān)系,而獨立董事比例則與行權(quán)業(yè)績條件水平呈顯著正向相關(guān)關(guān)系。此外,實證結(jié)果還驗證了當上市公司為國有控股公司時,行權(quán)業(yè)績條件水平較高,更能制定出激勵型方案;而當董事長與總經(jīng)理二者合一時,行權(quán)業(yè)績條件水平較低,更多制定出福利型方案。
　　然后,采用擴展的瓊斯模型計算盈余管理水平,并通過線性回歸等統(tǒng)計學方法,實證分析了股權(quán)激勵計劃過程中業(yè)績條件設(shè)定與盈余管理行為之間

4、的關(guān)系。結(jié)論顯示:在股權(quán)激勵預(yù)案首次公告前,管理層盈余管理的程度與業(yè)績條件水平呈現(xiàn)顯著負相關(guān)關(guān)系,即盈余管理程度越高,業(yè)績條件水平越低。在預(yù)案首次公告后到正式實施期間,業(yè)績條件水平與盈余管理程度顯著負相關(guān);而在方案正式實施后,業(yè)績條件水平越嚴格,盈余管理程度則越高,呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。
　　本文的研究結(jié)果表明,推行股權(quán)激勵計劃的上市公司應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)并不斷完善公司內(nèi)部結(jié)構(gòu),以提高計劃的激勵作用。同時,不管是公司內(nèi)部監(jiān)管層還是社會相