股權(quán)分置改革“對(duì)價(jià)”效應(yīng)探討——基于股改試點(diǎn)企業(yè)的實(shí)證分析.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文股權(quán)分置改革“對(duì)價(jià)”效應(yīng)探討——基于股改試點(diǎn)企業(yè)的實(shí)證分析姓名：林星申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：盧嵐20060401同的角度闡述了股權(quán)分置的定義；通過分析股權(quán)分置問題的“兩次高溢價(jià)的三個(gè)價(jià)格臺(tái)階”特征，看出股權(quán)分置問題存在的危害性；最后闡述了解決股權(quán)分置問題的迫切性以及歷史上各類解決股權(quán)分置的嘗試、經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。第二章是本次股權(quán)分置改革中“對(duì)價(jià)”概念的提出。在本次股權(quán)分置改革首批四家試點(diǎn)企業(yè)的方案中首次

2、提出了“對(duì)價(jià)”的概念，非流通股股東與流通股股東之間以“對(duì)價(jià)”方式平衡股東利益，是本次股權(quán)分置改革的有益嘗試。為了對(duì)“對(duì)價(jià)”這一平衡股權(quán)分置改革中股東利益的手段有系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，本章從三個(gè)方面對(duì)“對(duì)價(jià)”進(jìn)行分析。首先，簡(jiǎn)要介紹了股權(quán)分置改革中非流通股股東支付“對(duì)價(jià)”的理論基礎(chǔ)，目前業(yè)內(nèi)業(yè)外人士提出的主要說法有如下幾種：“流通股含權(quán)”說、“溢價(jià)補(bǔ)償”說、“合同”說等。本文通過分析“流通股含權(quán)”說、“溢價(jià)補(bǔ)償”說等不符合理論和實(shí)際情況的觀點(diǎn)，從合

3、同法上的一般法理出發(fā)，提出并論證了“合同說”的合理性；7接著，介紹了股權(quán)分置改革中非流通股股東支付“對(duì)價(jià)”的依據(jù)：發(fā)行溢價(jià)追溯法，上市公司總市值不變法，流通市值不變法，并對(duì)這三種方法的缺陷進(jìn)行了分析；最后介紹了股權(quán)分置改革中非流通股股東支付“對(duì)價(jià)”的各種方式。第三章是股權(quán)分置改革“對(duì)價(jià)”效應(yīng)的實(shí)證分析。首先，介紹了事件研究方法；接著，利用事件研究法，對(duì)股權(quán)分置試點(diǎn)企業(yè)“對(duì)價(jià)”方案的公布實(shí)施這一事件的市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。通過實(shí)證分析可

4、以看出：無論是“對(duì)價(jià)”方案的公布還是“對(duì)價(jià)”方案的實(shí)施，股權(quán)分置改革試點(diǎn)企業(yè)股票的平均異常收益率和平均累積異常收益率在統(tǒng)計(jì)上表現(xiàn)出明顯的變化，市場(chǎng)對(duì)“對(duì)價(jià)”方案的公告和實(shí)施反映積極。而且，股改公司的股價(jià)波動(dòng)幅度與上市公司的“對(duì)價(jià)”水平基本呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即“對(duì)價(jià)”水平高的上市公司其股價(jià)上漲幅度較大，“對(duì)價(jià)”水平低的上市公司股價(jià)上漲幅度較小。具體來看：在“對(duì)價(jià)”方案公布日的前3個(gè)交易日，試點(diǎn)公司股票出現(xiàn)了明顯的正異常收益，統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著。在