股權(quán)分置改革市場效應(yīng)的實證研究.pdf

1、股權(quán)分置是中國股票市場特有的現(xiàn)象，股權(quán)分置改革也是中國股票市場特有的事件。該文運用事件研究法對股權(quán)分置改革這一特殊事件的市場反應(yīng)進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)市場對這類事件有顯著為正的超額收益率和超常交易量反應(yīng)。 股權(quán)分置改革可以分為兩個階段，一個是股權(quán)分置改革試點階段，另一個是全面股權(quán)分置改革階段。在這兩個階段，股權(quán)分置改革的操作程序和相關(guān)信息的發(fā)布時序有所不同，因此事件引起的市場反應(yīng)也有所不同，文章將對其分別進行研究。股權(quán)分置改革的事

2、件日有兩個，股改方案公告日和股改方案實施日，文章也分別對其進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)在兩個事件日前后和當(dāng)天，市場在超額收益率和超常交易量上都有強烈反應(yīng)。在對超額收益率和超常交易量的聯(lián)合分析中發(fā)現(xiàn)，超常交易量要早于超額收益率出現(xiàn)，而遲于超額收益率消失，超常交易量的實際反應(yīng)窗口要長于超額收益的實際反應(yīng)窗口。 文章還對超額收益率反應(yīng)的影響因素進行了分析，結(jié)論是股改方案中的送股比例、流通市值、股票價格、非流通股股東的特別承諾以及流通股股東對股

3、改方案投贊成票的比例是影響超額收益率的主要因素。其中，送股比例、股票價格和特別承諾對超額收益率的影響顯著為正，而流通市值和流通股股東投贊成票的比例對超額收益率的影響顯著為負(fù)。在對全面股權(quán)分置改革的研究中，文章還從市場漲跌狀況和市價高低兩個角度分析了股改時機選擇的問題，認(rèn)為在市場上漲和市價較高時存在較為理想的股改時機。 最后，文章根據(jù)研究結(jié)論提出了幾點建議，包括在參與股權(quán)分置改革的中介機構(gòu)之間建立信息防火墻以防止信息泄露、協(xié)調(diào)股改