我國股權(quán)分置改革對價問題研究——兼論利用權(quán)證解決股權(quán)分置對價問題.pdf

1、中國股市因為特殊的歷史原因而存在著流通股和非流通股兩類股票的股權(quán)分置結(jié)構(gòu)，兩類股票同股不同權(quán)、同股不同價、同股不同利的弊端嚴(yán)重制約著我國證券市場的進一步發(fā)展。股權(quán)分置改革是資本市場的一項重要制度改革，不僅有利于完善資本市場定價機制，強化對上市公司的市場約束，充分發(fā)揮資本市場的功能和作用，還有利于國有企業(yè)的改造重組和國有經(jīng)濟布局的戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)系到投資者的切身利益和上市公司的長遠發(fā)展。 股權(quán)分置改革是一場涉及多方面的深層次的改革，它

2、將使中國的股票市場發(fā)揮更大的功能，股權(quán)分置改革的核心問題就是對價。然而，對價標(biāo)準(zhǔn)混亂，對價修改幅度大等不規(guī)范現(xiàn)象，已經(jīng)充分暴露出了股改中存在的問題。這些問題的存在直接影響到股權(quán)分置改革的深化與推進。據(jù)此，本文從我國上市公司流通股的內(nèi)在價值入手，深入的分析了流通股的內(nèi)在價值構(gòu)成和各部價值所具有的性質(zhì)，并對股權(quán)分置改革對價現(xiàn)狀及對價合理性進行分析。根據(jù)流通股所具有的性質(zhì)提出了一種即能體現(xiàn)內(nèi)在價值構(gòu)成又市場化的方案——認沽權(quán)證和認購權(quán)證組合的

3、方案。這些研究不但可以使我們認清流通股的內(nèi)在價值，而且，權(quán)證的引入還可以為我國今后期權(quán)的發(fā)展起到承上啟下的作用。 本文首先分析了我國上市公司的流通股的內(nèi)在價值構(gòu)成即本文研究的基礎(chǔ)。得出了流通股的內(nèi)在價值由基本收益權(quán)價值、流通權(quán)基本價值、流通權(quán)特權(quán)價值、流動性價值組成。同時，分析了每一部分價值所具有的期權(quán)性質(zhì)。其次論述了股權(quán)分置改革對價現(xiàn)狀，指出目前存在的一些問題；第三，從流通股東和非流通股東的角度分析了對價的合理性。然后，分析了