上市公司股權(quán)分置改革對價問題研究.pdf

1、I摘要由于特殊的歷史原因，中國股票市場的上市公司內(nèi)部普遍形成了非流通股和流通股兩種不同性質(zhì)的股票，從而造成了兩類股票同股不同價、同股不同權(quán)市場制度與結(jié)構(gòu)。我國上市公司的股權(quán)分置是我國特殊國情、特殊條件、特殊背景下的產(chǎn)物，諸多歷史因素交織且綜合作用的結(jié)果，也是我國經(jīng)濟體制改革不配套和股票市場制度設(shè)計不合理所留下的制度性缺陷。隨著證券市場的不斷發(fā)展，股權(quán)分置制度的缺陷也日益明顯。2005年5月，中國證監(jiān)會出臺了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點

2、有關(guān)問題的通知》，以求有關(guān)解決股權(quán)分置問題。要解決股權(quán)分置問題，就必須讓非流通股變成可以流通的股份，非流通股東獲得流通權(quán)，從而也就必然存在非通股股東向流通股股東支付對價的問題。因此，對價理論依據(jù)和對價支付水平等問題成為市場各利益主體爭論的焦點。由于政府對這次股改采取只規(guī)定程序規(guī)則，其實質(zhì)性內(nèi)容其實是由非流通股東和流通股股東博弈的結(jié)果。因此，研究對價支付的理論依據(jù)和對價支付水平的合理性，對于解讀上市公司股改方案以及股改任務(wù)順利完成都具有重