并購(gòu)中引入實(shí)物期權(quán)方法的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)是伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而出現(xiàn)的一種長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它是產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中優(yōu)化資源配置的客觀要求。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，對(duì)并購(gòu)成敗起著至關(guān)重要的作用。在當(dāng)前知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)面對(duì)的潛在的不確定性的發(fā)展機(jī)會(huì)也越來越多，這些潛在的獲利機(jī)會(huì)就會(huì)構(gòu)成企業(yè)價(jià)值的一部分。企業(yè)并購(gòu)作為一種極具風(fēng)險(xiǎn)性的投資活動(dòng)，其潛在的機(jī)會(huì)價(jià)值更加突出，而且比重越來越大。通過分析顯示，以往的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法如重置成本法、現(xiàn)金

2、流貼現(xiàn)法及市場(chǎng)比較法等都不能對(duì)并購(gòu)中潛在的機(jī)會(huì)價(jià)值進(jìn)行很好的評(píng)估。而實(shí)物期權(quán)方法在這方面無疑提供了一個(gè)很好的平臺(tái)，其重要特征就是能夠定量地評(píng)價(jià)不確定性因素給企業(yè)帶來的價(jià)值，可以準(zhǔn)確地估算由并購(gòu)決策帶來的未來增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值。因此，本文引入實(shí)物期權(quán)方法來對(duì)并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估分析。 本文首先從企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐的發(fā)展需要及以往價(jià)值評(píng)估方法存在的不足出發(fā)，引出本文所要研究的問題，并對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行綜述，闡明本文所要研究的主要內(nèi)容

3、、本文的研究思路及研究方法。接著介紹了有關(guān)實(shí)物期權(quán)方法的基本理論與內(nèi)涵，著重闡述了實(shí)物期權(quán)的兩種具體定價(jià)方法，也就是Black-Scholes期權(quán)定價(jià)法及二叉樹期權(quán)定價(jià)法，并對(duì)實(shí)物期權(quán)方法的應(yīng)用步驟、實(shí)物期權(quán)方法的應(yīng)用范圍及應(yīng)注意的問題進(jìn)行了分析。然后本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)物期權(quán)特征進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上，闡明了把實(shí)物期權(quán)方法用于企業(yè)并購(gòu)估價(jià)的可行性。緊接著本文就并購(gòu)中引入實(shí)物期權(quán)方法來評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了具體分析，通過對(duì)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)總

4、體價(jià)值構(gòu)成的分析，認(rèn)為并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)總體價(jià)值的構(gòu)成應(yīng)包括現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值、增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值以及戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值，對(duì)于增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值及戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值，可采用Black-Scholcs期權(quán)定價(jià)法及二叉樹期權(quán)定價(jià)法分別對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。在用二叉樹期權(quán)定價(jià)法評(píng)估戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值時(shí)，本文還結(jié)合模糊數(shù)學(xué)的方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選，采用層次分析法來確定戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值的分配比例。之后再以案例分析的形式就并購(gòu)中引入實(shí)物期權(quán)方法來評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行了分析。最后，在前文分析的基礎(chǔ)上總