實(shí)物期權(quán)在IT企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究.pdf

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估是在一定的假設(shè)條件下，運(yùn)用財(cái)務(wù)理論、模型和方法對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行確定的過(guò)程。本文應(yīng)用實(shí)物期權(quán)理論的風(fēng)險(xiǎn)中性思維，并將蒙特卡羅仿真模擬引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型的計(jì)算中，從而為實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型求解開(kāi)辟了新的途徑。 實(shí)物期權(quán)的研究已有二十多年的歷史，在國(guó)外已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)大應(yīng)用的階段，而在我國(guó)還處于研究的起步階段，國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論探討主要集中在20世紀(jì)90年代末，在2000年和2001年成為討論的熱點(diǎn)。近年來(lái)，關(guān)于信息技術(shù)類(lèi)

2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論探討逐漸成為研究的熱點(diǎn)。隨著實(shí)物期權(quán)理論的發(fā)展，其定價(jià)模型也得到了廣泛的應(yīng)用。 本文首先對(duì)過(guò)去幾十年實(shí)物期權(quán)理論的發(fā)展?fàn)顩r及應(yīng)用研究進(jìn)行了回顧和總結(jié)。其次詳細(xì)介紹了實(shí)物期權(quán)的基本概念，對(duì)實(shí)物期權(quán)理論與傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估理論進(jìn)行了比較分析，說(shuō)明了實(shí)物期權(quán)的適用范圍。再次針對(duì)實(shí)物期權(quán)在具體應(yīng)用中的價(jià)值評(píng)價(jià)法和價(jià)值計(jì)算方法作了說(shuō)明，重點(diǎn)介紹了蒙特卡羅模擬，闡述了由理論衍生出的Schwartz和Moon(2001)實(shí)物期權(quán)定

3、價(jià)模型。最后結(jié)合IT企業(yè)具體特征及其所包含的實(shí)物期權(quán)的特性，采用了Schwartz和Moon(2001)的以離散時(shí)間模型逼近連續(xù)時(shí)間模型，并采用蒙特卡羅模擬法仿真估計(jì)，評(píng)價(jià)了我國(guó)IT企業(yè)的整體價(jià)值，并通過(guò)東方通信集團(tuán)的典型案例進(jìn)行了實(shí)證分析，從仿真的結(jié)果來(lái)看，所得出的東方通信集團(tuán)的每股理論價(jià)值與近期股價(jià)較為接近，在很大程度上反映了公司的價(jià)值。通過(guò)整體價(jià)值的敏感性分析，得出影響公司價(jià)值的重要參數(shù)，并分析了理論價(jià)值與公司股價(jià)產(chǎn)生差異的原因。